事件

    6 月8 日公司发布关于与MORPHY RICHARDS LIMITED 签署《谅解备忘录》的公告,新宝股份计划直接购买MORPHY RICHARDS LIMITED 持有的在中国境内及英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区的Morphy Richards(摩飞)所有的已注册和未决的商标(中英文版本)等,其中在爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区,新宝股份将以品牌授权或分销的形式与MORPHYRICHARDS LIMITED 开展业务合作。

    简评

    国内摩飞品牌获效显著,收购有望促进长远发展。近年来国内摩飞品牌增长迅速,2018-2021 年期间以125%的复合增速扩张至16.6 亿元,21 年摩飞品牌贡献占公司总营收比重超11%,近年来在国内中高端小家电市场亦获得一定的认可与市场地位。摩飞是英国高端小家电品牌,此前新宝股份以国内独家代理模式运营,2017 年新宝股份与英国摩飞签订长期品牌战略合作(十年),成为摩飞在中国市场的唯一品牌授权代理商。随着授权合约过半,市场亦存在摩飞品牌授权中止或不续约的担忧。此轮公司的意向收购主要为MR 中国的商标所有权,若交易实现:1)可有效解决摩飞品牌国内的授权经营问题,进一步促进与保障摩飞品牌国内业务的长远发展。2)摩飞品牌在英国市场份额领先,欧睿国际数据显示,21 年摩飞在英国小家电市场以5.1%的零售量份额跻身行业第六位,其中细分品类电熨斗(21.7%)、小型厨房用具(11.6%)中均以零售量份额位居行业第一。此次交易新宝亦将获摩飞在英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区的商标权,后续计划与MR 以授权或分销形式合作,或有望为公司品牌海外发展积累经验。

    年内盈利修复可期,长期品牌驱动逻辑不变。受原材料价格影响21Q2-Q3期间公司盈利能力承压明显,此前公司亦对外销进行多轮价格调整,21Q4开始利润率降幅有所收窄。预计随着原材料价格企稳及内销品牌产品结构的调整,22 年公司盈利水平有望有所修复。长期来看,以摩飞为主的品牌业务有望依托公司丰富的研发制造经验持续在内销市场落地创新优质产品,推动盈利水平更高的品牌业务占比提升,带动公司整体盈利结构优化。

    盈利调整&投资建议

    我们预计2022-2024 年公司营业总收入分别为158.18、173.72、188.73 亿元,同比分别增长6.07%、9.82%、8.64%,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为9.91、12.05、14.22 亿元,同比分别+25.02%、+21.67%、+17.94%。当前股价对应2022-2024 年PE 分别为16x、13x、11x,维持“买入”评级。

    风险提示

    收购摩飞资产是否获批仍存不确定性,新品拓展不及预期,外贸摩擦加剧风险,汇率大幅波动风险,原材料价格大幅上涨风险。