公司近况

    近期，市场预期美国对中国商品关税减免的可能性进一步扩大，公司出口占比高有望间接受益；国内厨小电线上零售回暖，随着618 年中大促开启，我们预计公司内销品牌业务有望获得较好表现。

    评论

    海外需求承压，取消关税或间接受益：1）随着美国通胀日益加剧，近期市场预期美国对中国进口商品进行关税减免的可能性进一步扩大。2）今年3月23 日美国贸易代表办公室（USTR）已宣布新的豁免名单1，目前尚未被豁免的家电品类包含白电、黑电、厨卫电器及部分小家电，其中对美出口额占比较大的有咖啡机、面包机等。3）新宝近八成收入来自外销代工，其中约30%来自美国客户，且公司在咖啡机出口中份额遥遥领先。4）海外需求承压，公司1Q21/ 2Q21/3Q21/4Q21/1Q22 外销增速分别为+71%/+26%/+0.5%/-5%/+17%，我们认为新宝作为行业龙头将体现出更强的韧性。

    国内小家电需求回暖，竞争格局向好：1）2020 年受疫情影响，社交电商、直播带货等新营销模式出现，行业线上销售快速增长；2021 年行业整体需求大幅下滑、竞争加剧、原材料价格快速提升。2）经历了一年的低谷后，2022 年行业需求有所回暖，部分新进入者退出以及美的对小家电业务进行战略性收缩，带来竞争格局好转。3）摩飞近期推出大容量榨汁杯、无线小风扇、养生壶等新品，辅以抖音渠道新尝试，根据飞瓜数据，2022 年4-5 月摩飞+东菱品牌抖音累计销售额近7000 万元，热销产品为摩飞多功能锅及榨汁杯、东菱果蔬消毒清洗机。4）我们预计公司对百胜图品牌的培育有望带来增量，公司2Q22 推出两款高端家用咖啡机，在618 活动的5.31支付尾款期间，百胜图在天猫和京东平台上均在咖啡机品类中排名第一。

    推出员工持股计划：1）近期公司推出2022 年员工持股计划（草案），持有人为公司高管及核心管理人员（不超过26 人），持股计划股票来自回购，占总股本的0.93%。2）分两期解锁，业绩考核目标分别为2022 年归母净利润不低于8.71 亿元、2022-2023 年累计归母净利润不低于18.29 亿元。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年15.1 倍/12.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于厨小电行业需求回暖，竞争格局改善，板块估值有所修复，上调目标价15%至24.3 元，对应2022/2023 年19.8 倍/16.4 倍市盈率，较当前股价有31%的上行空间。

    风险

    市场需求波动风险；人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险。