事件：公司发布2022 年员工持股激励计划草案。公司5 月20 日晚发布2022年员工持股激励计划草案，本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为7000万元，股票数量不超过766 万股，占公司股本总额的0.93%。股票来源为公司已回购股份，购买价格为9.07 元/股（计划草案公布前1 个交易日公司股票交易均价的50%）。截至2022 年5 月20 日，新宝股份收盘价为18.32元/股。本次员工持股计划持有人数预计不超过26 人，包括6 名公司高管及20 名其他核心管理人员。

    本次员工持股计划让利幅度大，旨在完善公司利益共享机制。本次员工持股计划分两期解锁，仅设置业绩层面考核目标：1）2022 年实现归母净利润不低于8.71 亿元；2）2022 年和2023 年累计实现归母净利润不低于18.29亿元。公司考核的净利润以归母净利润加上股份支付费用影响后的金额为计算依据。以2021 年归母净利润为基础，还原股份支付影响后，公司的业绩考核目标为2022-2023 年业绩端增速不低于7.1%/9.4%。解锁方式来看，若第一个解锁期公司业绩不达标，则相应权益可递延至第二个解锁期。若第二个解锁期公司业绩仍不达标，则相应权益均不得行使。我们认为公司业绩目标较低，同时解锁方式弹性较大，有利于较好绑定公司与核心员工利益。

    公司2022Q1 外销增长超预期，内销受疫情影响短期承压。公司近期发布2022 年一季报，收入、业绩同增13.5%/4.6%。收入端看，Q1 单季内销、外销同增3%/17%。其中外销在同期高基数下（21Q1 外销收入同增71%）仍取得较高增长，内销因国内3 月疫情反复下物流受阻，收入短期承压。

    2022Q2 疫情有望改善，公司迎来较高业绩弹性。公司外销占比高，21Q2受原材料价格上涨、海运费成本上升以及人民币汇率升值多重影响，毛利率同降10.89pct 至16.51%，业绩端同降52.96%至1.44 亿元。22Q2 来看，收入端预计公司外销订单企稳，国内物流改善预期下内销有望环比增长。成本端来看，外部因素均边际改善，目前原材料价格及海运成本增幅趋缓、人民币汇率5 月起快速贬值。综合以上因素，我们判断公司22Q2 业绩弹性较大，我们测算乐观/悲观预期下，公司Q2 业绩端有望同增29.95%/21.42%.

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-24 年归母净利润分别为9.92/11.46/13.21 亿元，同增25.2%/15.5%/15.3%，维持“增持”评级。

    风险提示：外销景气度下滑、宏观经济疲软、新品拓展不及预期