营收增长依然亮眼，业绩受扰动较大

    　　新宝股份2021 年前三季度实现营收107.04 亿/+17.43%，归母净利润5.95 亿/-34.63%，扣非归母净利润5.30 亿/-36.56%。其中单三季度营收40.60 亿/-0.25%，同比2019 年同期增长45.86%；归母净利润2.81亿/-41.45%，同比2019 年同期增长0.75%；扣非归母净利润2.45 亿/-39.33%，同比2019 年同期下滑23.95%。非经常性收益主要来自于政府补助等。公司单三季度利润环比改善，内外销营收维持稳健。

    　　外销稳健内销高基数下承压，布局新品静待景气回归在内外销较高的基数下，公司内外销规模依然稳健，国内品牌业务在加大新品布局等措施助推下顶住了压力。根据公司公告推算，公司单三季度外销收入33.87 亿，同比增长0.3%；内销收入6.73 亿，同比下滑3%，摩飞和东菱同比持平。在国内小家电市场需求疲软的背景下，公司凭借强大的研发制造实力、内容营销基因，积极布局新的品类，展现出强大的韧性。单三季度，摩飞推出小水壶、真空机、多功能烤箱、无线除螨仪等新品，持续扩充覆盖范围，经典产品多功能锅也推出2 代产品，产品储备日益完善；营销方面，摩飞在抖音上推出定制微短剧，官宣王俊凯作为代言人后也互动较多，有力支撑摩飞产品的销售。环比二季度来看，摩飞和东菱均止住下滑趋势，环比明显改善。

    　　毛利率环比向好，盈利受汇兑及原材料短期影响受到人民币升值及原材料价格上涨的影响，公司单三季度毛利率同比下滑8.81pct 至17.22%，环比提升0.71%，预计来源于前期外销提价措施对毛利率的影响逐渐释放。费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别-2.06/+0.89/+0.46/-2.85pct 至2.42%/4.83%/2.73%/-0.43%。

    　　单三季度公司净利润率下滑4.93pct 至7.01%，降幅环比改善1.12pct。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　考虑到原材料成本依然处于高位及汇兑对公司盈利上的压力，下调盈利预测，预计21-23 年净利润为8.0/10.9/13.6 亿（前值为9.0/13.0/16.7亿），对应PE 为23.3/17.1/13.7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示: 原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；汇率大幅波动。