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    　　新宝股份发布2021 年三季报，2021Q1-Q3 公司营业收入107.04 亿元，同比增长17.43%，归母净利润5.95 亿元，同比下滑34.63%；扣非归母净利润5.30 亿元，同比下滑36.56%。单季度来看，21Q3 公司营业收入40.60 亿元，同比略微下滑0.25%，归母净利润2.81 亿元，同比下滑41.45%，扣非归母净利润2.45 亿元，同比下滑39.33%。

    　　收入端：自主品牌恢复增长，双十一预售表现较好21Q3 公司实现营业收入40.60 亿元，同比略微下滑0.25%。国外市场：物流紧张干扰订单节奏，Q3出口业务保持平稳。21Q3 预计公司出口业务实现收入约33.9 亿元，同比基本持平。国内市场：新品逐步贡献增量，自主品牌边际向好。21Q3 公司预计实现内销收入约6.7 亿元，同比小幅下滑3%左右，其中自主品牌表现开始向好，恢复个位数增长，其中摩飞品牌：21Q3 预计实现收入3.3 亿元左右，同比增长5%左右，较21Q2（同比-21%左右）表现明显好转；东菱品牌：21Q3 预计实现收入0.4亿元左右，同比增长6%左右，较21Q2（-50%左右）亦有明显好转；其他业务：21Q3预计实现收入3.05 亿元，同比下滑约11%左右，或主要系去年同期基数压力较高。

    　　摩飞保持较快上新速度，双十一预售表现较好。Q4 以来摩飞依旧保持较快的新品推出速度，已陆续上市摩登小养壶、空气净化器、蒸汽拖把，料将助力双十一品牌表现。

    　　三季度推出的多功能烤箱、电热水壶双十一预售表现亦较为亮眼，其中摩飞京东自营旗舰店中多功能烤箱（活动价940 元）预售量超9600 件，摩飞汇歌专卖店中电热水壶的预定数量超3700 件。

    　　利润端：利润率修复有限，短期盈利仍显承压21Q3 公司实现毛利率17.2%，同比下滑7.3pct，主要系原材料价格高企带来的成本压力凸显，使得公司利润端承压尤其是外销业务。费用率方面，21Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.4%、4.8%、2.7%、-0.4%，分别同比-0.6pct、+0.9pct、+0.5pct、-2.9pct，其中财务费用率明显降低主要系汇兑损益较去年同期明显减少。综合影响下，21Q3 公司实现归母净利率6.9%，同比下滑4.9pct。

    　　投资建议

    　　第三消费时代下我们持续看好小家电赛道的成长性，公司内外销业务并重发展，凭借此前积累的丰富的ODM 经验，公司自主品牌可布局拓展的品类池丰富，未来有望进一步打开内销空间，长远发展可期。我们预计2021-2023 年公司营收分别为145.9、167.0、188.9 亿元，同比分别增长10.6%、14.4%、13.1%，基于原材料价格高企及物流运输依旧紧张，我们下调2021-2023 年公司归母净利润分别至8.75、11.39、14.41亿元，同比分别-21.8%、+30.2%、+26.5%，对应的EPS 分别为1.06、1.38、1.74元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为19.5x、15.0x、11.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动。