公司发布2021 年三季报。2021Q3 单季度实现营收40.60 亿元，同比-0.3%。

    　　归母净利润2.81 亿元，同比-41.5%。毛利率为17.2%，同比-8.8pct，净利率为7.0%，同比-4.9pct。2021 年前三季度公司实现营收107.04 亿元，同比+17.4%。归母净利润5.95 亿元，同比-34.6%。毛利率为17.5%，同比-8.5pct，净利率为5.8%，同比-4.5pct。

    　　海运涨价及运力短缺导致外销增速放缓，高基数下内销业务稳健增长。

    　　21Q3 公司实现营收40.6 亿元，同比-0.3%。分地区来看，受海运涨价及运力短缺影响，2021 年前三季度海外收入实现85.35 亿元，同比+22.5%，海外业务增速放缓；同期内销收入实现21.69 亿元，同比+1%，高基数效应逐步显现，21Q3 摩飞收入约3.3 亿元，自主品牌东菱收入约0.4 亿元，同比基本持平，内销增速相对稳健。

    　　出口业务提价，毛销差环比改善，控费调价保障全年盈利平稳。21 Q3 毛利率为17.2%，同比-8.8pct，主因汇率波动、原材料涨价及新会计准则下运费报关费转计营业成本。出口业务提价，2021Q3 毛销差为14.8%，环比+1.6pct。公司优化产品结构及提升经营效率缓解成本压力，Q3 销售/管理/ 研发/ 财务费用率为2.4%/4.8%/2.7%/-0.4% ， 同比-2.1pct/+0.9pct/+0.5pct/-2.9pct。21 Q3 净利率同比-4.9pct 至7%。前三季度经营现金流净额为-0.57 亿元，同比-104%，主因原料备货及劳务支付现金支出增加。

    　　盈利预测与评级：公司海外业务持续增长，自主品牌已成规模，短期汇率及成本波动下盈利暂时性承压，预计全年业绩平稳。维持2021-2023 年EPS 预测为1.2/1.6/1.8 元，10 月27 日收盘价对应动态PE 为17x、13x、11x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，终端需求不及预期。