业绩总结：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收107亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润5.9亿元，同比减少34.6%；扣非净利润5.3亿元，同比减少36.6%。单季度来看，Q3 公司实现营收40.6 亿元，同比减少0.3％；归母净利润2.8 亿元，同比减少41.5%。

    　　海外业务持续增长，自主品牌增速放缓。外销方面，海外需求依然旺盛，公司前三季度海外实现营收85.4 亿元，同比增长22.5%。5 月份以来，国际物流运力持续紧张、物流运输成本畸高、国内电力供应紧张等因素，对公司客户下单及出货的节奏形成一定程度的干扰。Q3 单季度公司外销增速环比有所放缓。内销方面，2021 年前三季度小家电行业的景气度相对较弱，加上公司自主品牌业务去年的基数相对较高，自主品牌业务有所放缓。2021 年前三季度公司国内营收21.7 亿元，同比增长1%。其中，MorphyRichards（摩飞）实现营收11 亿元，同比增长7%；自主品牌Donlim（东菱）实现营收1.4 亿元，同比下降32%。

    　　盈利能力短期承压。报告期内，公司综合毛利率为17.5%，同比下降8.5pp。我们认为公司毛利率下降的原因主要有二：（1）原材料价格上涨形成的负面影响。

    　　（2）内销增速放缓，外销持续增长带来的结构性变化。费用率方面，公司销售费用率为3.0%，同比下降2.1pp；管理费用率为7.9%，同比增加0.4pp；财务费用率为0.1%，同比下降0.9pp。综合来看，前三季度净利率为5.8%，同比下降4.5pp。此外，人民币兑美元汇率的快速升值也影响了公司的盈利表现。

    　　品类拓展助益营收，股份回购彰显信心。公司在ODM领域积累了丰富的多品类研发制造经验，除扎根厨房小家电外，正积极拓展个护健康小家电、清洁电器等领域，研发投入不断加大，会陆续推出更多创新产品，同时加强渠道运营，内销业务有望再现活力，盈利能力有望改善。与此同时，公司发布公告拟进行股份回购，回购股份166.7-333.3 万股，回购金额0.5-1亿元，回购股份将全部用于实施公司股权激励计划，股份回购彰显了公司对长远发展的信心。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1元、1.41 元、1.72元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率或大幅波动风险。