事件：新宝股份发布2021 年半年报，21H1 实现营业收入66.44 亿元，同比增长31.69%，归母净利润3.14 亿元，同比下滑27.04%。单季度来看，21Q2 实现营业收入34.34 亿元，同比增长11.17%，归母净利润1.44 亿元，同比下滑52.96%。

    　　收入端：海外需求依旧旺盛，摩飞新品有所加速21Q2 实现营收34.34 亿元，同比增长11.17%，复合19Q2 增长26.0%。国外市场：

    　　海外景气延续，物流影响增速放缓。21Q2 国外营收约27.39 亿元，同比增长25.5%，较21Q1 增速（+71.0%）有所放缓，主要系国际物流运力紧张、运费成本畸高等因素对公司客户下单及出口节奏造成一定干扰。国内市场：高基压力品牌承压，摩飞复合19Q2 优异。21Q2 国内营收约6.95 亿元，同比下滑23.3%，其中摩飞：21Q2 收入3.1 亿元，同比下滑约22%，但较19Q2 表现优异（复合+47%）；东菱：21Q2 收入约0.5 亿元，同比下滑约52%；其他业务：21Q2 收入约3.4 亿元，同比下滑约18%。

    　　摩飞加速上新，H2 新品值得期待。预计下半年自主品牌将陆续推出更多创新产品，目前摩飞已推出破壁料理机、电热水壶、多功能烤箱（京东首发，已预定4000 件+，集合烤箱+烤肉机+面包机+发酵机+解冻箱功能），另外公司将同时加强渠道运营，预计H2 自主品牌业务有望实现稳定发展。

    　　利润端：原材料扰动Q2 承压，静待积极举措助力业绩修复21Q2 实现毛利率16.51%，同比下滑8.61pct，主要系：1）原材料价格明显上行成本压力凸显；2）低毛利率的外销业务提升更为明显，21Q2 国外收入占比同比+9pct；费用率方面，21Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.26%、4.58%、3.17%、0.87%，分别同比-0.31pct、-0.63pct、-0.18pct、+0.92pct，其中财务费用率提升明显主要系汇率波动下汇兑损益明显增加。综合影响下，21Q2公司实现归母净利率4.20%，同比下滑5.72pct。公司已采取积极举措应对，调价效果有望在下半年明显显现。

    　　投资建议

    　　第三消费时代下我们持续看好小家电赛道的成长性，公司内外销业务并重发展，凭借此前积累的丰富的ODM 经验，公司自主品牌可布局拓展的品类池丰富，未来有望进一步打开内销空间，长远发展可期。我们预计2021-2023 年公司营收分别为155.06、177.98、201.92 亿元，同比分别增长17.6%、14.8%、13.4%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为11.35、14.67、18.27 亿元，同比分别增长1.5%、29.2%、24.6%，对应的EPS 分别为1.37、1.77、2.21 元，当前股价对应2021-2023 年PE分别为15.7x、12.1x、9.7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动。