一、事件概述

    　　新宝股份于8 月27 日发布2021 年中报，报告期内，公司实现营业总收入66.44 亿元，同比+31.69%；实现归母净利润3.14 亿元，同比-27.04%。其中，Q2 单季度公司实现营业总收入34.34 亿元，同比+11.17%；实现归母净利润1.44 亿元，同比-52.96%。

    　　二、分析与判断

    　　外销收入保持快速增长，摩飞品牌增速稳健

    　　公司上半年收入规模保持快速增长，同比+31.69%。其中，凭借强大制造能力公司持续承接海外疫情反复导致的小家电供需缺口与产能转移，驱动外销收入同比+43.35%；内销受高基数影响较为明显，收入实现同比+2.88%。内销分品牌来看，摩飞实现营业收入约7.7 亿元，同比增长约10%；东菱表现相对疲软，实现收入约1 亿元，同比下降约40%。

    　　汇率波动+原材料涨价压制短期盈利能力，下半年边际改善可期2021 年上半年人民币兑美元汇率快速升值，主要大宗原材料大幅涨价，叠加收入准则调整及低毛利外销业务占比提升影响，公司综合毛利率下降较为明显，同比-8.23 PCT 至17.73%；但是，公司内销自主品牌抗冲击能力表现亮眼，毛利率仅同比-1.58 PCT 至30.91%。展望下半年，一方面原材料价格继续大幅上涨动力有所减弱，外销盈利能力预计环比改善；另一方面，内销端回归常态基数后，高毛利自主品牌业务占比将有望提升，从而带动产品结构优化；因此，整体来看公司下半年盈利水平较上半年或将有所提升。

    　　新品拓展持续丰富产品矩阵，家居个护开始贡献收入增量公司上半年继续沿家庭场景拓展品类，继续丰富产品矩阵。其中，“家居电器”实现营业收入9.99 亿元，同比+53.41%，主要包括吸尘器产品收入同比增长1.85 亿元，空气清新机收入同比增长0.81 亿元；“其它产品”实现营业收入6.01 亿元，同比+35.47%，主要包括电动牙刷收入同比增长0.35 亿元，刀具消毒器收入同比增长0.29 亿元。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.22、1.64 与2.01 元，对应PE 分别为17.7x、13.2x与10.7x，当前行业可比公司2021 年Wind 一致预期平均PE 为22.8x。考虑到公司外销基本盘稳固，内销品牌运营能力出众，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业需求不及预期，原材料价格继续大幅上涨，竞争格局加剧等。