公司发布2021 年中报。公司2021 年上半年收入66.44 亿元，同比+31.69%，较19 年同期+64.32%；归母净利润3.14 亿元，同比-27.04%，较19 年同期+30.74%。Q2 单季收入34.34 亿元，同比+11.17%，较19 年同期+58.75%；归母净利润1.44 万元，同比-52.96%，较19 年同期-4.87%。

    　　高基数下H1 内销增速暂时性放缓，海外业务表现亮眼。分产品，21H1公司电热类/电动类/家居电器/其他电器收入33.83/15.30/9.99/6.01 亿元，同比分别+29.8%/+25.09%/+53.41%/+35.47% ， 较19 年同期分别+66%/+55.72%/+76.99%/+67.07%，吸尘器、空气清新机等生活电器及电动牙刷等个护小电收入显著增长。分地区，高基数下内销增速放缓，21H1内销收入14.96 亿元，同比+2.88%，较19 年同期+96.36%，其中自主品牌摩飞/东菱收入约7.7/1.0 亿元，同比分别+10%/-40%；外销收入51.48 亿元，同比+43.35%，较19 年同期+56.89%，运力短缺压力下外销维持高增速。

    　　汇率波动及原材料成本压力下Q2 毛利率短期承压，控费调价保障全年盈利平稳。Q2 毛利率/销售费用率同比-10.9/-2.58pct，主因汇率波动、原材料涨价及新会计准则下将原计入销售费用的运费报关费1.43 亿元计入营业成本，21H1/Q2 毛销差同比-5.85/-8.31pct。公司通过推新卖贵、提高经营效率及签订远期外汇合约等方式消化成本压力和外汇风险，剔除会计准则变动影响，21H1 销售/研发/管理费用率分别同比-2.37/-0.27/-0.16pct。

    　　Q2 净利率同比-6pct 至4.37%，预计全年盈利能力稳定。

    　　盈利预测与评级：公司海外业务持续增长，自主品牌已成规模，短期汇率及成本波动下盈利暂时性承压，预计全年业绩平稳。下调2021-2023 年EPS 预测至1.19/1.55/1.82 元，8 月27 日收盘价对应动态PE 为18.1x、13.9x、11.8x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，品类扩张不及预期。