事件

    2021 年8 月27 日，新宝股份发布2021 半年度报告。

    公司21H1 约实现营业总收入66.44 亿元，同比+31.69%；归母净利润3.14 亿元，同比-27.04%。

    简评

    业绩暂时承压，看好长期盈利提升。我们看好摩飞新阶段转型，内销增长带动下盈利端提升空间，预计公司2021-2023 年收入分别164 亿、191 亿、219 亿，同比分别增长24.2%、16.5%、14.6%，净利润分别为13 亿、16 亿、19 亿，同比分别增长16.1%、24.6%、17.1%，对应PE 分别13X、11X、9X，维持“买入”评级。

    收入分析：全品类营收普增。21Q2 实现收入34.34 亿元，同比增加11.17%，其中外销收入增长贡献较大。分地区来看，外销呈现高景气，Q2 有所降速，21H1 公司实现出口收入51 亿，同比+40%，Q2 受海运及客户节奏影响有所降速；内销高基数下实现15 亿收入，微增3%，内销收入增速放缓主要系21H1 行业景气度相对较弱，叠加公司自主品牌业务20H1 基数相对较高。

    盈利分析：利润端承压下行，费用控制力度增加。21Q2 毛利率、净利率出现明显下滑。①21Q2 毛利率为16.51%，同比-10.89pct，系新收入准则下营业成本有所增加，同时海运、原材料成本大幅提升。②21Q2 净利率达4.37%，同比大幅减少6.05pct，系毛利率大幅下降影响。③会计准则调整后销售费用率有所下降，汇率波动背景下财务费用率明显提升。

    经营分析：备货削减现金流，周转效率略有下降。公司2021Q2经营活动净现金流-1.73 亿元，同比减少130%，主要系本期备货应对风险，支付的现金增加。存货、应收账款周转天数增加4 天、8 天，周转效率略有下降。

    风险提示：行业竞争加剧、宏观经济增速放缓、原材料上涨等