营收增长依然亮眼，业绩受扰动较大

    新宝股份发布2021 年半年度业绩快报，预计2021H1 实现营收66.44亿元，同比增长31.69%；归母净利3.14 亿元，同比下滑27.04%。其中2021Q2 预计实现营收34.34 亿元，同比增长11.17%；归母净利1.44 亿元，同比下滑52.96%。

    外销需求保持旺盛，内销高基数下有所承压

    在海外疫情影响和国内高基数影响下，公司的内外销表现有所分化。1）外销方面，海外疫情反复不定，越南等小家电生产基地生产受阻，订单持续向国内转移。2020H1 公司外销收入51 亿元，同比增长40%，其中Q1 增长71%，预计Q2 增长超过20%。2）内销方面，受到去年高基数和天猫引流规则变动的影响，公司内销有所承压，2020H1 内销收入15 亿元，同比增长3%；其中摩飞2021H1 实现收入7.7 亿元/+10%，东菱实现收入1 亿元/-40%。以Q1 披露的数据来看，Q2 承压较为明显，预计内销Q2 下滑接近20%，摩飞下滑17%，东菱下滑超50%。但以复合增长来看，摩飞近两年复合增速仍高达50%。我们认为公司具有强大的内容营销基因、领先的制造能力和强有力的激励措施，预计未来摩飞等自主品牌仍将在新品类的带动下实现高速发展。

    利润受汇兑及原材料冲击，长期盈利无忧静待修复受到人民币汇率快速升值及原材料价格大幅上升的影响，公司的归母净利润率下滑5.72pct 至4.20%。其次盈利能力较强的自主品牌占比降低亦对净利端有所影响。但公司目前已通过新品研发、降本增效及策略性采购等系列措施消化成本压力，采取套期保值降低汇率波动风险，并对原有订单采取调价措施。预计随着应对措施效果的逐渐显现，公司盈利能力将会逐步修复，带来较大的业绩弹性空间。

    投资建议：维持“买入”评级

    根据业绩快报和近期原材料及汇兑对公司盈利上的压力，我们略微调减公司的盈利预测，预计21-23 年净利润为9.0/13.0/16.7 亿（前值为12.6/15.2/18.1 亿），对应PE 为19/13/10x，维持“买入”评级。

    风险提示： 原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；汇率大幅波动。