预告1H21盈利同比下降27%

    　　公司披露1H21业绩快报，预计收入66.4亿元，同比+31.7%6，相比1H19+64.3%；归母净利润3.14亿元，同比-27.0%，相比1H19 +30.7%，对应2Q21收入预计34.3亿元，同比+11.2%，相比1019 +58.7%6；净利润预计1.44亿元，同比-53.0%，相比1019-4.9%。由于受到原材料涨价及人民币汇率升值的影响，公司2Q21净利润低于我们的预期。

    　　关注要点

    　　出口订单调价滞后，二季度成本端压力显著：1）1H21公司预计国外收入51亿元，同比+40%以上；其中2021国外收入27亿元，同比增长约23%。

    　　2）2H20开始，人民币汇率升值、原材料涨价，给公司带来成本上涨的压力。

    　　例如4020/1Q21公司毛利率同比约降低1.8ppt/3.5ppt（剔除会计准则变动的影响），3）公司从4020开始对新签订单进行不同程度的调价，但执行滞后时间约为两个季度，导致二季度出口业务利润空间被压缩。我们预计随着3021订单成功提价，公司出口业务盈利情况有望明显改善，带动利润率恢复。4）目前公司在手订单充裕，但受集装箱紧缺、运费上涨等海运因素制约，公司下游客户提货意愿较低。

    　　内销高基数影响显现，关注下半年摩飞新品：1）1H21公司预计国内收入15亿元，同比增长3%左右；对应2Q21国内收入约7亿元，同比下滑22%。

    　　2）2Q21国内收入下滑主要是面临高基数影响，其中摩飞、东菱收入分别同比-24%、-54%，3）下半年摩飞品牌计划推出更多创新产品，持续拓展品类，包括推出洗地机产品，进入清洁电器赛道。我们认为清洁电器赛道具有高成长性，洗地机有望成为驱动摩飞品牌未来增长的重要引擎之一。

    　　由于疫情对需求的扰动，以及人民币汇率和原材料价格上涨的影响，公司业绩短期呈现出较大的波动性。我们认为上述短期的因素不改公司在供应链和品牌端的优势，依然看好全球小家电行业以及公司长期的持续增长。

    　　估值与建议

    　　由于公司成本端压力较大，我们下调2021/22年净利润预测23%/17%至10.1/13.4亿元。维持跑赢行业评级，由于下调盈利预测以及板块估值降低，我们下调目标价42%至29.1元，对应23.9x/18.0x 2021/22年P/E，涨幅空间39%，公司当前股价对应17.2x/12.9x 2021/22年P/E风险市场需求波动风险；人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险。