事件：公司发布半年度业绩快报，2021 年上半年实现营业收入66.44 亿元，同比+31.69%，19H1-21H1 CAGR+28.19%；归母净利润3.14 亿元，同比-27.04%，19H1-21H1 CAGR 为+14.34%。公司2021 年Q2 实现营业收入34.34亿元，同比+11.17%，19Q2-21Q2 CAGR+26.00%；归母净利润1.44 亿，同比-52.96%，19Q2-21Q2 CAGR-2.47%。

    　　外销业务大幅增长，内销业务保持稳定：尽管全球疫情导致国际物流紧张，海运价格大幅上涨，但外销需求依旧旺盛，根据公司21H1 业绩快报中披露的数据，2021 年H1 公司外销收入51 亿元左右，同比+40%以上。内销方面，2021 H1 公司收入15 亿元左右，同比+3%，营收保持稳定。

    　　摩飞Q2 营收下降，积极布局新产品：公司在国内独家授权经营的海外品牌摩飞2021H1 国内主营业务收入实现7.7 亿元，同比+10%；2021Q2 收入3.1 亿元，同比-26.19%。公司自主品牌东菱，2021H1 国内主营业务收入实现1 亿元，同比-40%，2021Q2 收入0.46 亿元，同比-54%。Q2 由于去年同期厨小电行业的高基数影响，整体需求有所放缓，公司内销增速承压。预计下半年公司有望推出多款厨房电器和生活电器新品，为公司营收增长助力。

    　　原材料上涨影响盈利水平，汇率波动带来部分亏损：2021H1，公司实现利润总额 4.04 亿元，同比-25.75%；归母净利润 3.14 亿元，同比-27.04%。

    　　2021Q2 利润总额1.77 亿元，同比-54.20%；归母净利润1.44 亿，同比-52.96%。公司净利润下降的主要原因为：2021 年前期人民币兑美元汇率的快速升值及大宗原材料价格的大幅上升，对产品盈利水平造成较大影响。

    　　公司已积极采取措施应对：开发新产品、采取生产效率改善及策略性采购等措施消化成本上升压力；通过签订远期外汇合约降低汇率波动风险；同时对外销代工采取调价措施，但调价效果有一定的滞后性，预计Q3 体现。

    　　投资建议：展望后市，一方面海外家电需求在疫情缓解后可能回落，但由于各项成本上升，代工订单可能向头部代工企业集中，公司海外订单景气度可能持续。尽管短期成本有压力，从中长期看有利于巩固海外OEM 客户的关系，后续若成本回落，利润端有望得以修复。另一方面，公司自主品牌收入在“产品+内容”双轮驱动模式下仍有望继续提升。摩飞定位综合小家电品牌，除前期强势的厨房类小家电，后续亦可能在清洁电器、生活电器等品类上突破。考虑到公司21H1 内销营收增速，下半年外销高基数的影响，我们略下调全年营收增速；同时考虑到原材料价格上涨对公司利润影响较显著，因此我们下调了整体的毛利率水平，根据21H1 业绩快报情况，我们预计21-23 年净利润为8.9、12.9、15.4 亿元（前值21-22年14.1、16.9 亿元）， 当前股价对应21-23 年动态估值为19.3x、13.4x、11.3x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准；自主品牌发展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。