核心观点：

    　　公司公告2021 年半年度业绩快报，收入增长放缓，盈利下滑。2021H1公司实现营业收入66.4 亿元（YoY+31.7%），归母净利3.1 亿元（YoY-27.0%），相比2019H1 收入YoY+64.3%，归母净利YoY+30.7%。

    　　2021Q2 收入34.3 亿元（YoY+11.2%），归母净利1.4 亿元（YoY-53.0%），相比2019Q2 收入YoY+58.7%，归母净利YoY-4.9%。Q2 收入增速环比放缓，由于：（1）外销：外销需求仍然旺盛，但受全球疫情影响物流紧张，所以收入增速放缓；（2）内销：国内需求趋弱，以及去年基数较高，导致Q2 内销收入下滑。利润下滑主要由于上半年人民币兑美元汇率快速升值及原材料价格大幅上升。公司目前已采取措施：

    　　（1）通过新产品的研发、生产效率的改善及策略性采购安排持续消化成本上升压力；（2）签订部分远期外汇合约等措施来降低汇率风险；（3）对原有产品调价，但效果有一定滞后性。

    　　Q2 海外收入增长放缓，内销收入同比下滑。2021H1 外销收入约51 亿元（YoY+42%），内销收入约15 亿元（YoY+3%），其中摩飞收入约7.7亿元（YoY+10%），东菱收入约1 亿元（YoY-40%）。2021Q2 外销收入约27 亿元（YoY+23%），内销收入约7 亿元（YoY-22%），其中摩飞收入3.1 亿元（YoY-26%），东菱收入约0.5 亿（YoY-54%）。

    　　盈利预测与投资建议：期待下半年恢复良好增长。虽然短期需求和成本端均面临压力，但看好公司外销凭借强大制造能力获得持续份额提升，内销自有品牌通过不断产品创新恢复良性增长。预计2021-23 年归母净利同比增长-15%、20%、19%，最新收盘价对应2021 年18xPE，参考小家电2021 年平均估值，考虑外销占比较高，给予公司2021 年24xPE，对应合理价值27.70 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱。