事件：新宝股份公布2021 年半年度业绩快报。公司2021H1 实现收入66.4 亿元，YoY+ 31.7%；实现业绩3.1 亿元，YoY-27.0%；经折算，Q2 单季度实现收入34.3亿元，YoY +11.2%；实现业绩1.4 亿元，YoY-53.0%。相比于2019Q2，公司2021Q2收入和业绩分别增长58.7%、-4.9%。我们认为，Q2 公司外销收入保持快速增长态势，但汇率和成本压力显现，公司单季度盈利能力承压。

    　　Q2 单季度收入保持较快增速：Q2 单季度新宝收入YoY+11.2%，高基数下依然保持较快增长，显示出新宝较强的经营实力。我们判断：1）Q2 外销收入保持快速增长态势。海外疫情催化了消费者对厨房电器和环境电器的需求，叠加疫情持续影响海外工厂复工复产，海外大量订单转移至国内。新宝外销订单延续饱满态势，根据公告计算，Q2 新宝外销收入同比增长约24%。2）高基数压力显现，内销收入下滑。根据公告计算，Q2 新宝内销收入同比下降约18%，其中摩飞收入同比下降约20%，东菱收入同比下降约54%，主要因为去年疫情催化厨房小家电消费激增，去年同期新宝自主品牌收入基数较高，且存在消费提前释放的影响。展望后续，我们认为，新宝拥有丰富的内容营销经验，优秀的研发创新能力，以及领先的生产制造能力，公司收入规模有望保持较快增速。

    　　Q2 单季度盈利能力有所下降：新宝Q2 单季度营业利润率和净利率分别同比-7.3pct/-5.7pct。Q2 人民币对美元汇率快速升值及大宗原材料价格大幅上涨，新宝盈利能力承压。据业绩快报，一方面，公司通过新品研发、降本增效及策略性采购安排消化成本压力，通过套期保值降低汇率波动风险；另一方面，公司对原有订单采取调价措施。据新宝投资者关系活动记录表显示，公司已完成两轮提价，调价效果从二季度末开始显现。我们认为，随着公司积极采取措施应对成本和汇率压力，预计后续公司盈利能力将有所修复。

    　　投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头。虽然原材料涨价、汇率变动仍是短期无法回避的压力，但长期来看，新宝的出口业务有持续增长潜力，摩飞品牌的新型互联网营销模式有望得到复制，未来成长空间可期。预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为1.25/1.68/2.20 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价25.00 元，对应2021 年的PE 估值20x。

    　　风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、差异化新品研发周期延长