内外兼修，加速全球知名小家电企业建设步伐。新宝股份成立于1995 年，目前已发展成为我国小家电出口龙头企业之一。公司产品丰富，在巩固厨房电器等优势品类的基础上积极拓展家居电器、健康美容电器等。近年来公司加强内销市场开拓，目前外销业务仍系公司主要的收入和利润来源，但内销市场在摩飞等自主品牌引领下迅速崛起，成为公司重要的增长驱动力。公司出口小家电龙头地位巩固且自主品牌崛起推动经营表现持续亮眼，2020 年公司实现营业总收入131.91 亿元，同比增长44.57%，归母净利润11.18 亿元，同比增长62.73%。

    　　内销市场：紧握新消费趋势，摩飞爆款引领发展。与欧美等发达国家相比，我国小家电市场无论从可选产品种类还是实际拥有数量都有较大的提升空间，未来市场增长潜力充足。第三消费时代下，消费者愈发青睐品质化、颜值化的产品，企业的产品能力和营销能力在终端销售中发挥重要的决定作用。摩飞紧握新消费的趋势，在品牌运营中采取“产品经理+内容经理”模式，产品端：深入挖掘消费痛点，差异化创新产品俘获消费者心智；渠道端：精准内容营销，打造种草闭环，多平台联动引爆产品。

    　　外销：ODM 龙头优势依旧，有望保持稳健增长。我国是全球小家电出口大国，2020年我国小家电出口占比达51.4%，份额绝对引领。短期：疫情加速供应链内移，出口市场持续亮眼。21 年4 月-5 月电饭锅、电烤面包机、电磁炉、咖啡机和电茶壶、吸尘器出口量分别增长44%、44%、8%、27%和30%。长期：海外小电市场广阔，有望保持稳健增长。2020 年-2025 年期间全球（除中国）小家电零售额规模预计仍有望保持稳健增长态势（复合增速：+4.8%）。公司深耕海外市场十余年，出口龙头地位巩固，整体优势突出：1）产品类型丰富，为客户提供一站式采购方案；2）代工客户覆盖广泛，积累丰富的研发经验；3）供应链体系较为完善，快速响应客户需求。与其余主要可比公司相比，公司海外盈利水平仍有提升空间。

    　　随着公司有效筛选海外订单，持续优化订单结构，海外盈利能力有望稳中向好。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司营收分别为160.12、183.81、208.48 亿元，同比分别增长21.4%、14.8%、13.4%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为13.00、16.06、19.86 亿元，同比分别增长16.2%、23.5%、23.7%，对应的EPS 分别为1.57、1.94、2.40 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为16.0x、12.9x、10.5x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原材料价格大幅波动。