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新宝股份(002705)机构评级研报股票分析报告

 
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新宝股份(002705):内外销延续高增长 盈利能力短期承压

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2021-05-08  查股网机构评级研报

  事件:公司公告2020 年年报及2021 年一季报,2020 年实现营业收入131.91 亿元,同比增长44.57%;实现归母净利润11.18 亿元,同比增长62.73%。2021 年一季度公司实现营业收入32.10 亿元,同比增长64.09%;实现归母净利润1.70 亿元,同比增长36.80%。

      核心观点

    外销强劲增长延续,国内自主品牌、ODM 代工共同驱动内销快速扩张。(1)外销:海外疫情带动小家电需求快速提升,公司依托强大研发、制造能力实现外销高增长,2020 年外销收入约101.7 亿(占收入比重约77%),同比增长39%;2021Q1 外销收入约24.3 亿,同比增长约71%(2020Q2-Q4 增速分别约25%/46%/89%),延续高增长态势;(2)内销:2020 年内销收入30.2 亿,同比增长约67%;其中,摩飞/东菱/ODM 代工及其他收入分别约15/3/12 亿,同比增长约130%/25%/36%;2021Q1 实现内销收入约7.3亿,同比增长46%,其中摩飞/东菱/ODM 代工及其他收入同比增长40%/-23%/112%,摩飞品牌持续快速增长,国内ODM 代工规模亦有快速扩张。

    原材料成本上行,盈利能力短期承压。2021Q1 公司实现毛利率19.03%,同比-4.64pct(运费报关费重分类至成本端影响约2pct);实现归母净利率5.30%,同比-1.06pct,原材料成本上行叠加收入端调价存滞后期(约半年),造成盈利能力短期承压;伴随调价逐步落地,2021Q2 起盈利或将改善。

    外销有望维持稳健增长,内销自主品牌矩阵高成长可期。疫情后海外市场恢复常态,扩品类+提份额下外销料稳健增长;内销通过“爆款产品+内容营销”

      模式,自有品牌有望依托摩飞成功经验由“1”复制至“N”,高成长可期。

      财务预测与投资建议

    预测公司2021-2023 年归母净利润为12.79/14.79/16.40 亿(此前预测2021-2022 年为12.68/14.82 亿)。可比公司2021 年调整后平均PE 为25 倍,公司作为全球西式小家电ODM 龙头,研发、制造优势积淀打造强大供应链平台,有望依托产品与渠道侧的高效联动,持续孵化出有竞争力的新品,给予2021 年29 倍PE 估值(维持溢价15%),目标价44.86 元,维持”买入”评级。

      风险提示

    国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险;海外小家电品牌ODM 订单需求不达预期的风险

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