Q4 营收亮眼，业绩有所承压

    新宝股份预计2020 年实现营收131.80 亿元，同比增长44.44%；归母净利11.16 亿元，同比增长62.39%。其中Q4 预计实现营收40.65亿元，同比增长76.88%；归母净利2.06 亿元，同比增长22.40%。

    Q4 外销或接近翻倍，内销维持高增

    Q4 营收增速加快，主要得益于外销代工业务的爆发和内销爆品模式在促销节的突出表现。1）外销方面，海外疫情Q4 再起波折，居家时间变长带动烹饪需求的增加，厨房小家电销量暴增，而由于海外工厂开工受限，我国小家电外销快速增长。而新宝作为全球小家电代工龙头，技术和规模优势显著，外销实现超预期增长。2020 年公司外销收入同比增长近40%，据此测算，Q4 外销或实现翻倍增长。2）内销方面，公司借助多元化内容营销手段，持续维持爆款产品的火爆，摩飞多功能锅、便携式烧水杯等在双十一期间再次被买爆，多功能锅仅在天猫平台销售量就达到5.78 万台，远超去年全平台约4 万台的销售量。2020年公司内销收入同比增长65%，Q4 内销增速预计接近40%，环比小幅下滑主要是受去年高基数的影响。盈利端，由于盈利能力较低的外销占比提高，叠加海运、原材料成本上涨等因素，公司盈利较为承压。

    此外，由于人民币大幅升值，Q4 公司汇兑损失和远期外汇收益合计同比增加0.23 亿元的损失，全年合计增加损失0.92 亿。

    内外销双轮驱动，品类扩张可期

    外销上，新宝是全球小家电代工龙头，在小家电技术、生产规模和客户资源上构建起强大的竞争壁垒。内销上，公司旗下子品牌摩飞凭借强大的内容营销能力火爆全网，爆品模式有望在新的品类上再次推动公司内销的高速增长，并持续带动公司盈利能力的提升。

    投资建议：维持“买入”评级

    根据业绩快报和近期公司的表现，我们略微调增公司的盈利预测，预计20-22 年净利润为11.2/14.9/18.4 亿（前值为11.0/14.8/17.5 亿），对应PE 为32/24/19x，维持“买入”评级。

    风险提示： 新品推进不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动。