公司出口及内销维持高景气，维持“买入”评级3 月5 日公司发布业绩快报，预计2020 年营收131.80 亿元，同比+44.44%，预计归母净利11.16 亿元，同比+62.39%，净利略低于我们此前预期(12.40亿元)，我们推算Q4 单季收入同比+76.9%、归母净利同比+22.4%。海外小家电订单向国内集中态势尚未改变，公司产业链研发、制造优势突出，出口或维持高景气。而内销爆款产品向成熟品牌转化，且其他自主品牌复制摩飞经验，国内业务呈现良性增长。短期汇率及成本波动对利润率略有影响，但长期内销占比提升有望提升毛利率。我们调整公司2020-2022 年EPS 预测为1.35、1.74、1.88 元（前值1.50、1.81、1.98 元），维持“买入”。

    　　2020 年内销、出口业务均大幅增长

    　　根据公司业绩快报，公司内销维持爆款优势、把握线上机会，2020 年内销收入同比增长约65%，同时公司传统出口业务大增，同比增长约40%。结合公司业绩快报，我们推算公司2020Q4 收入同比+76.9%（Q3 同比+46.2%），结合前期数据，我们推算2020Q4 公司内销收入增长约44%，出口增长约88%。天猫淘宝平台数据监测显示，2020Q4，摩飞品牌销售量与额分别同比+49.6%/+63.2%（Q3 分别同比+36.0%/+60.8%），摩飞零售增速好于公司内销增长，有望继续引领公司内销表现，且摩飞成功经验在公司其他品牌上开始有所呈现，继续推动内销品牌业务增长。

    　　Q4 单季净利润承压，或受到汇率波动、成本、外销占比提升等因素影响结合公司业绩快报，我们推算2020Q4 公司归母净利同比+22.4%（Q3 同比+72.1%），2020Q4 或受到汇率波动（结合业绩快报与公司三季报，我们推算2020Q4 公司财务费用同比增加约1.247 亿元，远期外汇合约交割产生的投资收益及公允价值变动收益同比增加约1.022 亿元，两者合计损失较2019Q4 同期增加约0.225 亿元）、原材料成本、外销增长较快影响，进而影响净利润表现。

    　　2021 年有望继续受益于内销占比提升

    　　结合业绩快报与汇率及原材料对毛利率、费用及相关收益影响，我们调整公司2020-22 年预测EPS 为1.35、1.74、1.88 元（前值1.50、1.81、1.98 元），截至2021 年3 月5 日，根据Wind 一致预期，行业可比公司2021 年平均PE 24x（受到市场环境影响，可比估值有明显回落），公司线上爆款战略持续获市场认可，且出口维持竞争优势，短期虽有汇率及原材料影响，但长期内销占比提升依然有望驱动利润率上行，认可给予公司2021 年30x PE，对应目标价格52.20 元（前值60.64 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。