核心观点：

    公司公告2020 年业绩快报，基本符合预期。2020 年收入131.8 亿元（YoY +44.4%），归母净利11.2 亿元（YoY +62.4%），对应净利率8.5%（YoY +1.0pct）；Q4 收入40.6 亿元（YoY +76.9%），归母净利润2.1亿元（YoY +22.4%），对应净利润率5.1%（YoY -2.3pct）。收入与业绩预告基本相符，利润基本处于业绩预告中位数。Q4 收入增速持续加速增长，但由于人民币兑美元汇率升值，导致利润增速慢于收入，具体来看：一方面，公司2020 年汇兑损失约2.4 亿元，2019 年同期为-1840 万元，同比增加约25,370 万元；另一方面，远期外汇合约交割产生的投资收益及公允价值变动收益合计约1.3 亿元，2019 年同期为-2770 万元，同比增加约1.6 亿元；两方面合计损失较2019 年同期增加约9150 万元。

    海外需求旺盛+出口集中度提升，Q4 外销收入超预期。分地区，全年外销收入预计同比增长约40%，据此推算，Q4 外销收入同比增长超80%，环比加速，主要由于：（1）海外疫情持续，厨房小家电需求旺盛；（2）国内家电出口业务集中度持续提升，代工龙头企业订单旺盛。

    内销业务，受益于公司有效挖掘用户需求，采取“爆款产品+内容营销”

    的方法，“产品经理+内容经理”双轮驱动，全年内销收入预计同比增长65%，据此推算，Q4 内销收入同比增长50%左右。

    投资建议：内外销均有望保持良好增长。我们预计2020-22 年归母净利同比增长62%、16%、21%，最新收盘价对应2021 年28xPE，参考小家电2021 年平均估值，考虑到外销占比较高，给予公司2021 年33xPE，对应合理价值51.89 元人民币/股，维持“买入”评级。

    风险提示：

    原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱。