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新宝股份(002705)机构评级研报股票分析报告

 
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新宝股份(002705)2020年业绩预告点评:Q4外销靓丽 盈利略承压

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2021-01-26  查股网机构评级研报

  外销增长超预期,利润有所承压

      新宝股份预计2020 年实现营收132 亿元,同比增长45%;归母净利10.31-11.68 亿元,同比增长50.07%-70.08%。其中Q4 预计实现营收41.16 亿元,同比增长79.12%;归母净利1.21-2.58 亿元,同比变动-27.98%-+53.86%,取均值计算,Q4 净利同比增长12.94%。

      Q4 外销或接近翻倍,内销维持高速增长

      公司四季度营收增长再次加速,体现出公司外销代工业务的行业领先优势,和内销爆品模式的差异化壁垒。1)外销方面,海外疫情蔓延势头加剧,居家措施再起,免安装的小家电需求暴增,叠加海外产能受限,公司凭借强大的技术能力和规模优势实现外销超预期增长。2020年公司外销收入同比增长近40%,据测算,Q4 外销增长或接近翻倍。

      2)内销方面,公司凭借强大的内容营销能力,持续推动爆款产品的增长,摩飞多功能锅、便携式烧水杯等在双十一期间再次被买爆,多功能锅仅在天猫平台销售量就达到5.78 万台,远超去年全平台约4 万台的销售量。2020 年公司国内销售收入同比增长65%,Q4 内销增速接近40%,环比虽有小幅下滑,但主要是受去年高基数的影响。盈利方面,公司Q4 净利增长大幅落后于营收增速,环比也有大幅回落,我们认为主要是由于盈利能力较低的外销占比大幅提升,再加上海运、原材料成本等快速上涨。此外,由于人民币大幅升值,公司Q4 汇兑损失和远期外汇收益合计较同期增加0.23 亿元的损失,全年增加0.92 亿。

      外销基本盘稳健,内销新模式亮眼

      公司是全球小家电产品代工龙头,在小家电技术、生产规模和客户资源上具有强大的竞争优势。子品牌摩飞火爆全网,爆品模式有望在新的品类上再次推动公司内销的高速增长,并带动盈利能力的提升。

      投资建议:上调至“买入”评级

      根据预告及表现,预计20-22 年净利润分别为11.0/13.2/15.3 亿,对应PE 为42/35/30x,上调为“买入”评级。

      风险提示: 新品推进不及预期;行业竞争加剧;汇率大幅波动。

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