公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年收入同比增长45%，实现归母净利润10.3-11.7 亿元，同比增长50%-70%，收入超市场预期。公司作为全球小家电代工龙头，优先受益全球小家电需求高增。此外国内不断探索创意小家电自主品牌运营，摩飞获得市场认可。未来预计随着原有品类迭代以及创意新品持续研发，多品牌策略多点开花，公司业绩将持续稳健增长，维持“买入”评级。

    　　2020 年收入超预期，利润符合预期。公司发布2020 年度业绩预告，预计2020年实现营业收入132.3 亿元，同比增长45%左右，实现归母净利润10.3 亿元-11.7亿元，同比增长50%-70%。对应20Q4 单季度实现营业收入约41.2 亿元，同比增长79%，实现归母净利润1.2-2.6 亿元，同比增长-28%至53%。收入端超市场预期，利润端整体符合预期。受人民币汇率升值影响，公司预计2020 年财务费用下汇兑损失约2.4 亿元，远期外汇合约交割产生的收益约1.3 亿元，合计损失1.1 亿元，较2019 年同期增加0.9 亿元，后期仍有优化空间。

    　　外销持续高景气，制造优势显著。公司2020 年出口业务实现收入约101 亿元，同比增长40%，对应20Q4 单季度同比增长约95%左右。受疫情影响，海外厨房以及生活类小家电需求持续高增，根据海关总署数据，2020Q4 主要小家电品类出口增速再创年内新高，其中电烤箱/搅拌机/榨汁机/多士炉出口额同比增长95%/69%/63%/44%，公司作为国内小家电代工龙头企业，凭借多年代工的深厚积累以及制造端规模优势，不断扩宽产品品类、拓展新兴市场，海外营收实现较快增长。

    　　品类迭代推新持续，多品牌成长可期。公司2020 年国内销售收入同比增长65%左右，对应20Q4 单季度同比增长约39%。公司紧抓年轻群体消费需求，打造差异化、多场景适用的创意产品，2020 年摩飞先后推出冰箱除味器、暖被机、无线绞肉机、刀具砧板消毒机等小家电新品，获得良好市场反馈。根据淘数据显示，摩飞2020 年销售额同比增长137%，远高于行业。此外公司于2020 年下半年推出针对Z 世代年轻人群的新品牌库比以及可菲可丽，东菱品牌经调整后也逐步蓄力，未来有望实现快速成长。

    　　风险因素：原材料成本波动；人民币汇率升值；内销自主品牌拓展不及预期；产品迭代及新品研发不及预期。

    　　投资建议：公司从全球小家电ODM/OEM 龙头企业转型探索自主品牌运营，借力制造平台优势以及新兴电商渠道，“产品经理+内容经理”双轮驱动，打造网红小家电品牌“摩飞”，业绩实现快速增长。结合公司2020 年业绩预告表现以及股本变动，调整公司2020/21/22 年EPS 预测至1.37/1.72/2.10 元（原EPS预测为1.37/1.70/2.04 元），当前股价对应2020/21/22 年PE 为41/33/27 倍，维持“买入”评级。