事项：

    　　新宝股份发布2020 年度业绩预告，公司预计2020 年实现归母净利润10.31 亿元-11.68 亿元，同比增长50%-70%，其中20Q4 预计实现归母净利润1.21 亿元-2.58 亿元，同比-28.2%至+53.4%。

    　　评论：

    　　出口市场大超预期，收入环比明显加速。公司预计2020 年实现营业收入132亿元，同比增长45%左右，其中20Q4 预计实现收入41 亿元，同比增长79%，经营表现环比明显加速（20Q3：+46%），主要系内外市场均表现亮眼。海外市场：海外疫情催生消费者居家烹饪需求释放，且公司出口小家电龙头地位巩固，四季度公司海外市场表现大超预期，预计同比增长91%（Q3：+46%左右）；内销市场：摩飞凭借创新产品+精准内容营销成为小家电爆款种草标杆，Q4推出暖被机、冰箱除味器、无雾加湿器、智能米桶等新品，受新品及促销拉动摩飞品牌料延续亮眼增势，阿里平台数据显示Q4 摩飞厨房小家电线上销售额同比增长121%，较三季度有所加速（+86%）。东菱品牌四季度亦推出空气炸锅等多款新品，阿里平台Q4 线上表现（+51%）亦明显恢复。受自主品牌的推动，预计公司四季度内销收入同比增长47%，延续前期稳增态势。

    　　结构调整+汇率波动，业绩表现有所放缓。公司预计20Q4 实现归母净利润1.21亿元-2.58 亿元，增速为-28.2%至+53.4%。四季度公司业绩表现环比有所放缓（Q3：+72%），主要系：1）盈利能力较弱的出口业务占比提升明显；2）受人民币兑美元汇率波动影响，2020 全年汇兑损失及远期外汇交割产生的投资收益及公允价值变动收益两部分的损失共约9150 万元。20 年下半年以来人民币持续升值，其中Q4 美元兑人民币即期汇率均值为6.61，同比下滑6.1%（Q3：

    　　-1.4%），料明显影响季度业绩表现。

    　　自主品牌持续释能，内外并重发展可期。公司长期以来内外销市场并重发展，内销市场：经过多年培育深耕，已形成以摩飞和东菱为主的自主品牌矩阵，其中摩飞品牌以创新产品+精准营销成为国内爆款种草标杆，2020 年以来摩飞明显加快上新速度，品类持续扩张有望进一步拓展成长空间；东菱品牌经过2019年调整后，有效借鉴摩飞的成功经验逐步进入良性增长态势；外销市场：公司作为小家电ODM 龙头，在产品端和生产端具备明显优势，行业地位巩固。未来随着国内自主品牌持续释能及海外业务产品结构的优化，公司的盈利能力有望再上台阶，长远发展值得期待。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到海外需求旺盛及自主品牌持续释能，我们略微调整公司20/21/22 年EPS 预测分别至1.37/1.64/1.91 元（ 前值：

    　　1.42/1.66/1.91 元），对应PE 分别为42/35/30 倍。参考小家电行业可比公司估值，上调目标价至65 元（原值：53 元），对应21 年40 倍PE，公司内外销并重发展，自主品牌培育成效显著，有望释放长增动力，维持“强推”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险；外贸摩擦加剧；内销拓展不及预期；海外疫情风险。