核心观点：

    　　公司公告2020 年年报业绩预告，收入超预期。2020 年公司实现收入同比增长45%，经测算对应全年收入132.3 亿元；公司预计全年归母净利10.3 至11.7 亿元，同比变化区间为50%~70%。

    　　根据业绩预告，估算2020Q4 收入41.2 亿元，同比增长79%；归母净利为1.2 至2.6 亿元，同比变化区间为-28%~53%。

    　　收入增速超预期，但由于人民币兑美元汇率升值，导致利润增速慢于收入，具体来看：一方面，公司2020 年汇兑损失约2.4 亿元，2019年同期为-1840 万元，同比增加约25,370 万元；另一方面，远期外汇合约交割产生的投资收益及公允价值变动收益合计约1.3 亿元，2019年同期为-2770 万元，同比增加约1.6 亿元；两方面合计损失较2019年同期增加约9150 万元。

    　　海外需求旺盛+出口集中度提升，Q4 外销收入超预期。分地区，全年外销收入预计同比增长40%，对应外销收入102.5 亿元，据此推算，Q4 外销收入30.8 亿元（YoY+94%），环比加速48pct，主要由于：（1）海外疫情持续，厨房小家电需求旺盛；（2）国内家电出口业务集中度持续提升，代工龙头企业订单旺盛。

    　　内销业务，受益于公司有效挖掘用户需求，采取“爆款产品+内容营销”

    　　的方法，“产品经理+内容经理”双轮驱动，全年内销收入预计同比增长65%，对应内销收入29.8 亿元，Q4 内销收入10.7 亿元（YoY+50%）。

    　　投资建议：内外销均有望保持良好增长。我们预计2020-22 年归母净利同比增长60%、22%、20%，最新收盘价对应2021 年35.5xPE，参考小家电2021 年平均估值，考虑到外销占比较高，给予公司2021年40xPE，对应合理价值64.81 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱。