事件:
公司发布三季报,实现收入5.5亿,YoY14.1%,归母净利润633万,YoY -63.15%。同时公司预计全年归母净利润为1600-3000万,同比下滑11.1%至下滑52.6%。
对此,我们点评如下:
东山工厂产能释放、鱼极贡献收入,3Q单季度收入增长35.9%,增速环比大幅提升:1)公司东山工厂4月份开始投产,至3Q末共实现销量8067吨,且因2Q主要出于生产磨合期,预计销量大部分来自于3Q;2)鱼极3Q实现收入1441万元,YOY72.7%,环比增长43.5%。且新增2条线8月底投入使用,9月单月产量接近4-9月累计产量的一半,预计鱼极4月至明年3月年度收入8000万左右。
3Q促销减少和费用控制相对严格,公司单季度净利润环比扭亏:公司3Q减少了促销力度,3Q单季度毛利率同比提高1个百分点至29.3%,环比提高4个百分点;费用方面,公司加大了费用管控力度,销售费用率减少4.8个百分点至18.9%的,3Q单季度实现净利润700万元,环比扭亏为盈,单季度净利率回升至3.5%。
产能瓶颈打开,渠道铺设逐步完善,鱼极放量有望拉动公司成长: 1)产能逐步释放缓解了公司产能瓶颈,为4季度旺季做准备:公司东山基地产能4月份投产(日产80吨);金山分厂10月投产两条中高端生产线(日产总计150吨);8月后浙江鱼极产能扩大4-5倍(日产20多吨); 2)中高端鱼极渠道铺设逐步完善:公司鱼极系列通过鱼乡、鱼极和海欣宝三个子系列分别定位高端火锅、商超和流通渠道,鱼极已进铺设500-600家商超,产品品质优良,有一定的壁垒,已打入香港市场,正考虑开拓市场东南亚;此外,公司在京东、天猫等开设电子商务业务,经营数据行业领先。鱼糜产品消费品牌化有望加速提升速冻鱼糜行业集中度,公司是行业龙头之一,产能瓶颈逐步打破,中高端鱼极拓展顺利,业绩有望持续改善。
盈利预测及投资建议:我们上调公司收入预测,并上调评级至“买入”。预计14-16年EPS 分别为0.16元、0.25元和0.31元。