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    海欣食品（002702）调研：我们近期前往海欣食品嘉兴工厂调研，就鱼极系列产品市场拓展和收入规划，战略新品储备和国际业务开拓等，与公司管理层进行了深入交流。现形成调研简报如下：

    1、聘请总经理是锦上添花，离职对公司经营影响不大

    公司董事会基于大战略大格局的规划下，考虑聘请职业经理人做总经理，而董事长将更多的精力去从事战略规划和资本运作方面的工作。因此，公司外聘总经理是一件锦上添花的事情。

    前任王总经理出于个人发展考虑，提出辞职。王总经理来公司不久，整个公司运营框架没有很大的变化，中高层管理人员都依然在岗尽职。因此，王总经理的离职对公司实际经营影响不大。

    2、鱼极系列产品具有较高的技术门槛，短期内竞品难以跟进

    鱼极系列产品还是有相当技术壁垒，主要体现在原料、配方、工艺、流程、品质管控等多方面。原母公司台湾佳福公司2010年开始在大陆建厂，当时很多公司想模仿，但都一直未模仿出来。鱼极产品海欣先做有先入为主的优势，市场上也有些企业模仿，但他们品质、口味、成品率都无法达到要求。而且餐饮老板考虑长期生意、保住客户,一般不会因为价格便宜而轻易更换产品。

    3、鱼极产品分系列化运作，预计四季度会有比较明显的增长

    鱼极分三个系列运作。做高端火锅店的为鱼乡系列，做商超系统的为鱼极系列，普通火锅店、农贸市场等流通渠道为海欣宝系列。基于全面覆盖高中低端客户的考虑,海欣宝也规划在二三线城市商超系统铺货。

    鱼极鱼乡系列承接台湾技术和原有销售网络，海欣接手后又进一步拓展销售通路，而由于鱼极不是一个全新的产品，其下游的高端客户认知度相当高。今年淡季的时候，鱼乡也有50%以上的增长。预计本销售年度（2014年4月至2015年3月）鱼乡的销售收入在8000万以上。鱼极和海欣宝目前处于前期铺货阶段，预计销量在今年四季度会有比较明显的增长。

    鱼极产能上已准备就绪，9月份开始大规模生产。目前嘉兴老的生产线日产能5-7吨（旺季时多一点），新生产线日产能7-10吨（2条线），再加上福州新生产线日产能7-10吨（2条线），按照2015年的收入规划应该能满足市场需求。如果市场热销，产能不够的话，公司再考虑东山2条生产线投产。

    4、高端战略新品还有储备，国际化业务正积极拓展

    公司新品除了目前鱼极的几个系列产品外，还有更高端的馅中馅的产品，这个在技术上会更为复杂，难度更大。公司未来规划每年重点推出一个。此外，公司还正在考虑研发一种鱼肉制品，可切成片，在餐饮系统做冷菜用，公司对该项产品的市场前景和发展空间都比较看好。

    在国际业务方面，公司也正迈出积极的一步。公司管理层前段时间去香港洽谈，一般香港很少进大陆产品，但他们感觉鱼极系列产品品质很不错（该产品本来就是台湾技术），考虑与公司合作。目前已确定8月底供货4个货柜，每个货柜约80万营业额，如果正常的话，明年供货量将有一个比较大的增长。此外，下一步还规划借助香港市场，继续拓展东南亚市场。

    5、盈利预测与投资建议

    基于对海欣战略新品和国际业务拓展的看好。我们预测2014/15/16年EPS分别为0.42/0.72/1.00元，对应当前股价PE分别为34.71 /20.25/14.58，维持公司评级为“买入”。

    6、风险提示

    新品拓展不如预期，食品安全。