核心观点：

    1．事件

    公告2014年上半年报告，实现营业收入35297.90万元，同比增长4.56%，实现利润总额330.99万元，同比下降85.55%，归属于上市公司股东的净利润-66.73万元，同比下降104.04%。

    2．我们的分析与判断

    （一）收入趋势尚可，业绩增长推后

    第二季度主营业务收入延续去年第四季度趋势，连续三个季度实现了同比正增长，预计第四季度收入增速有望快速提升；3万吨东山募投项目上半年取得《全国工业产品生产许可证》且部分投产，后续几个月度过投产磨合期；浙江鱼极（原嘉兴松村）完成收购4月1日并表，新增高端生产线下半年投产，我们认为将推后业绩释放。

    （二）战略聚焦和强化管理，发展拐点有望出现

    公司今年开始进行战略和管理调整，围绕高端海洋食品业务发力，同时引入职业经理人，扩大高端战略业务，构建海欣B2B模式等，因此长期介入时间段有望渐行渐近。我们认为公司强力发展年度拐点未来有望出现。

    （三）产品高端化和渠道提升有利提升盈利能力

    近三年速冻鱼糜制品量价齐升，占比稳步提升。收购嘉兴松村整合且增资后，高端“鱼皇”可帮助公司快速占领行业高点，快速扩大公司中高端产品的市场销售份额；另外“鱼糜及其制品技术研发中心”项目变更为高端产品、休闲产品及电商产品的研发及中试，进一步提升高端产品销售比重，对吨产品价格和毛利率稳步提升贡献极大。还有设立全资子公司浙江海欣，可落实公司战略布局。

    坚持多元渠道发展，优势渠道形成互补，填补高端渠道短板；构建海欣B2B模式，实现海欣电商渠道突破性发展；加强对销售人员的考核和激励，充分调动其销售积极性；未来不排除通过投资设厂的方式解决北方市场的产能瓶颈问题，从而进一步提升公司在除华东市场以外的高端渠道占有率。

    3．投资建议

    由于业绩释放延推，因此下调2014-2016EPS分别为0.20、0.50和0.6元，业绩有望明年充分展现。