事件:

    海欣食品(002702)调研:我们近期前往海欣食品嘉兴工厂调研,就公司2014 年经营状况、未来发展规划,与公司管理层进行了深入交流。现形成调研简报如下:

    投资要点:

    1、2014 年重点实现企业转型和升级,众多变革性举措已陆续出台实施

    海欣一直致力于鱼肉制品第一品牌的打造,今年开始围绕核心竞争力和核心价值观提出许多大的变革性的举措,重点布局如下工作:一是核心竞争能力的构筑和培育。公司构筑行业竞争的壁垒,形成独一无二的资源,让竞争对手无法抄袭,主要是从3 个方面着手:1、产品力。2014 年重点进行产品群的梳理,实现产品定位和销售渠道之间的符合;

    2、销售力。

    实现渠道多元化的发展,要在各地都能看到海欣的产品。2014 年之后,重点是发展商超渠道,将商超渠道提高到一个主要渠道来运作。费用投入政策上也做调整,改变过去渠道投入为主到消费者品牌投入为主,将费用重点投入到零售终端和消费者,实现产品的变革升级;

    3、品牌力。

    通过媒体传播和消费者试吃提高消费者对海欣的认知,从而提高海欣的知名度和美誉度,直接和间接提升品牌力。二是产品战略的规划和实施。2014 年,重点推出海洋美食的产品战斗群,主要有鱼极系列、炭烧系列和鱼豆腐系列。战略新品鱼极作为驱逐舰,鱼极又分产品群,根据餐饮渠道、商超渠道、农贸渠道分设不同的子品牌来运作。高端鱼极目前市场上没有竞品,虽然有部分仿制,但品质上差别很大,价格上也相差很大,公司有望实现大规模全方位的铺货。炭烧系列作为季节性互补产品,平滑产能降成本增盈利,未来发展空间也很大。鱼豆腐,作为休闲食品,主要通过电商渠道销售,目前试销阶段增速很快,未来可作为重点产品培育和运作。同时,公司对现有的主力单品再做大做强,以此充分应对市场竞争和行业洗牌。基于上述的规划,公司2014 年重点打响几大战役。如“百城万店”活动,在有代表性的终端建立海欣的形象,面对市场竞争推行差异化分销战役。海欣包装产品,分日配品牌专区、生鲜专区分别展示,实现多样化的消费方式。

    总体而言,2014 年,公司将紧紧围绕“产品力、销售力、品牌力”开展各项工作,明确一切以市场为导向,实现全员营销的宗旨。公司寄希望,通过所有的动作海欣打造为业内知名品牌--中国鱼肉第一品牌--享誉世界的海洋美食品牌,将海欣打造为行业领头羊,三年内成为国内真正的领导者。

    2、东山工厂4 月份开始投产,鱼极系列新扩产能7 月底后陆续投产募投项目东山工厂4 月份开始投产。东山项目的投产,能够有效解决8 月份旺季来临后的产能瓶颈,今年同时安排生产鱼豆腐、炭烧等业务新品,炭烧系列将于夏季启动,这些新品对2014 年度业绩促进将起非常大的作用。公司总体预计用2-3 年时间将东山产能进行全部消化,如果今年销售理想的话,预计东山项目2014 年度的产能利用率可达70-80%。成本方面,东山工厂自动化程度很高,人员方面预计可减少30%。鱼极系列,嘉兴工厂新增2 条线的扩产预计7 月底开始投入生产,其他福州金山工厂鱼极产品增加2 条线,东山新工厂鱼极产品增加2 条线,都预计在四季度开始投产。鱼极各条新增生产线达成后将是现有产能的4-5倍。未来舟山基地,可进行鱼类休闲食品和鱼类深加工再利用加工方面的规划。

    鱼极系列产品是公司今年及未来的战略新品,其定位高端消费,具有高品质、高增长和高毛利的特点;鱼极系列产品除了继续发挥现有高端餐饮的流通渠道外,也将向KA、连锁商超的家庭消费拓展。从目前的招商来看,高端餐饮渠道的经销商们信心十足。商超家庭消费推广工程正在调研,公司正委托专业调研公司进行消费者口味测试和价格敏感度测试。各项准备工作就绪后,预计8 月份开始向商超系统全面推广。

    3、公司未来通过寻找合适的并购标的,快速的实现做大做强

    公司认为,海欣的战略是聚焦海洋美食,因此,现有产品持续2-3 年的打造,海欣的发展是不可限量的。未来,公司将围绕海洋美食,寻找合适的并购标的,实现快速的做大做强。按照这两年董事会战略工作安排,基本上是一年一个项目的任务目标,标的所选择的对象为食品行业,利润2000-3000 万规模,且财务规范。公司希望选择的并购标的是生产管理、销售渠道和运作模式,能与公司重合度较高或者能发挥协同性,且产品市场空间大、消费者教育充分、没有强势品牌的行业企业。

    4、我们判断认为公司未来业绩有望保持多年高增长

    我们认为公司2014 年最大的亮点是高端鱼极系列产品和炭烧系列产品,未来3-5 年都有望保持业绩高增长。鱼极系列产品,作为海洋美食,即可当粮(点心)又可当菜(烧汤),应用领域广泛。销售渠道可分为高端火锅店(如澳门豆捞,海底捞等),酒楼,写字楼食堂,连锁快餐店,家庭消费。按照火锅料行业200 亿元的规模,高档20%的占比计算,则至少有40 亿的市场空间。如果再加上酒楼、写字楼食堂、连锁快餐店和家庭消费的量,则市场空间预计至少100 亿以上。鱼极系列产品全部采用进口的深海小鱼种,工艺配方专有,目前市场上尚没有竞品,能在相当长的时间维持高增长高盈利。而正是高盈利能力,即使在费用投入比较大的商超系统也能实现全面的铺货,保持较高的盈利。鱼极的产品品质、品牌名、包装都非常的吸引消费者,我们坚信在商超系统一定能畅销。

    炭烧行业,根据行业协会统计,预计约有500 亿的市场规模。过去人们烧烤吃的比较多的是畜禽肉和蔬菜,而伴随着人们生活品质的丰富化,对烧烤品类的需求也多样化,鱼肉制品营养而不腻味,自然深受消费者喜爱。鱼肉制品在烧烤系统中的占比日益提高。我们认为公司2014 年推出炭烧系列产品,不仅极大的提高公司的营收,而且可以平滑淡旺季产能,提高设备使用和人员生产效率,降低单位固定成本费用,提高公司盈利能力,对公司改善经营是具有极大帮助的。

    5、盈利预测与投资建议

    基于上述分析,我们认为海欣发展战略已十分清晰,未来重点在执行上。公司2014 年聘请营销专家出生的王从勇先生担任总经理,有望使海欣的发展突破历史瓶颈,上升一个新台阶。由此,我们对海欣未来的发展前景十分看好。预测2014/15/16 年EPS 分别为0.54 元(调高)/0.86 元(调高)/1.26 元(调高),对于当前股价PE 分别为26.03/16.35/11.15,调高公司评级为“买入”。

    6、风险提示

    新品拓展不如预期,食品安全。