投资逻辑

    第一,品牌化初期,龙头企业增长最快的必然阶段。速冻鱼糜制品行业规模100-120亿,集中度低, CR5<15% ,在中国进入消费升级和多元化阶段时,龙头企业将充分受益行业品牌化的必然过程,类似速冻米面食品龙头企业(三全、思念)共同快速增长的时期。公司是速冻鱼糜制品和肉制品的龙头企业,主要竞争对手包括海霸王食品、福建安井,三家份额大体相当。公司的优势是产品研发和渠道均具备已经证实的进攻性,且具备上市品牌红利。速冻鱼糜制品行业仍处于朝阳阶段,过去几年保持15-20%的增长,未来集中度有很大提升空间。

    第二,品牌消费品企业具有综合壁垒,打造未来成长基础。公司在品牌上,十分注意打造“海欣”品牌,上市后从“腾新”更名为“海欣”扩大影响,并并购高端品牌“鱼极”系列提升品牌高度。渠道上,运作时间长,与经销商形成良好的利益共享关系,截至2013年底,公司终端网络覆盖全国34个省市、283个地级市、2010个县/县市。并在电商渠道上进行进一步拓展。产品上,具有长期的品质保障和多年的研发经验,并通过引入高端产品、打造亿级单品不断提升产品综合实力。

    第三,借助上市平台开启并购路程,内生+外延增长提升市占率。发挥上市公司资本市场融资平台优势,公司积极调研上下游产业业务机会,通过并购整合等方式加速搭建产业链条和扩大产业规模,进而构筑公司新的业务增长点,实现营业收入和营业利润的可持续增长。公司是行业内唯一一家上市公司,拥有规范的运作、严格的控制和高效的融资渠道,更加容易吸引优秀的人才加盟公司,更便利于公司通过并购等方式进行行业整合,促进产业链条搭建和产业规模扩大。公司于1月初用7545万收购了专注于高端鱼糜制品的台湾鱼丸龙头生产企业嘉兴松村,在掌控业内高端产品技术同时,进一步巩固了行业龙头的产品研发优势。

    投资建议和估值

    维持“增持”评级,预计公司14-15年EPS为0.36元/0.486元(含收购的嘉兴松村),维持目标价16.34元,公司处于经营拐点时期,业绩弹性较大。

    风险

    风险:公司经营调整速度低于预期