投资要点

    海欣食品公布2014年1 季报:实现销售收入2.11 亿元,同比3.94% ;实现营业利润1309万元,同比-46.17% ;实现归属母公司净利润1071万元,同比-47.93% ;实现 EPS=0.0757。中报业绩预告 -51%到-3% 。

    综合毛利率32.32%,同比下滑2.43 个百分点。销售费用率20.27%,同比上升了2.18 个百分点。净利率5.08% ,同比下滑 5.06 个百分点。由于公司的综合毛利率下滑以及较大的费用投入是从去年 2 季度开始的,因此1 季度净利润规模大幅下滑其实是延续了去年2-4 季度的整体水平。

    短期来看由于行业竞争激烈,市场参与者处于抢占市场份额的过程中;但是高端产品能够显著优化产品结构,通过高端产品保利润中端产品抢份额,拥有更多资源针锋相对地对竞品进行狙击,不断扩大自身在市场份额上的优势。虽然短期内高端产品的拓展可能需要增加费用投入,但是我们对于高端产品的市场拓展仍抱有较大的期待。目前公司也在针对高端产品进行渠道调整,具体渠道政策需6 月份落地,届时我们可以看到公司在高端产品的推广上具体怎么做,从而对其是否具备有成功的概率做一判断。

    由于公司的销售旺季在冬天,因此预计业绩上止住下滑趋势出现拐点得到4 季度。

    目前我们暂不调整盈利预测,预计公司2014-2015 年实现销售收入9.89 亿、12.03 亿元,同比增长29%、22%;实现净利润5700万、6600万,同比增69% 、30%。实现EPS0.41 元、0.53 元。对应2015年EPS我们给与35-37 倍的PE估值,则对应目标价位18.55 元-19.61 元。维持“增持”评级。

    风险:食品安全问题;市场推广费用超预期;原材料价格大幅上涨。