公司公告意向投资协议:公司与舟山国际水产品产业园区管理处签订了《投资意向协议书》,拟投资项目“海欣海洋精深创新园”,意在舟山投资建设海洋水产品精深加工及冷链仓储等项目,精深加工项目主要包括海洋鱼类资源的下游产品(如胶原蛋白等)。项目计划总投资 6 亿元人民币(其中第一期约 3 亿元左右),该项目的具体可行性方案及投资总额最终以董事会或股东大会审批为准,目前还存在一定的不确定性。

    舟山国际水产品产业园区管理处同意以招拍挂方式提供六通一平的工业用地100 亩,意向土地摘牌价为40万元/亩。公司将在招拍成功后与国土资源部门签订土地使用权出让合同。预计一切顺利的话将于2014年年中完成。

    公司承诺,项目建设投产后第二年税收达 2000万元以上,三年后(包括第三年)税收每年达 3500元以上。并且如果公司项目投产后两年内年总销售额达3 亿元以上可享受特殊优惠政策。我们预计项目建设期在2 年以上,该项目能够产生利润贡献预计在2016年。

    公司本次的对外投资进一步延伸了产业链,借助对海洋鱼类资源的掌控涉足胶原蛋白等下游精深加工产业。胶原蛋白产品的品质取决于两大条件,一是原料品质,二是提取工艺和水解技术。公司由于多年的鱼糜制品生产经验,对舟山等地的鱼类资源有较好的掌控力,因此从上游可保证原料品质。产业链的延伸进一步丰富了产品线结构,为公司提供了新的盈利增长点。同时冷链仓储也为鱼糜新鲜度及品质做出保障。

    尚未考虑前期收购标的并表因素,我们预计腾新食品2013-2015 年实现收入8.14 亿、10.9 亿、13.7 亿,同比增长10% ,35% ,26% ;实现净利润0.44 亿、0.55 亿、0.7 亿,同比-33.7%,27%,26%;对应EPS为0.31 、0.39 、0.49 元。估值方面,由于速冻食品行业具有较大的发展潜力,估值一直较高,比对同类型的三全食品的估值水平(平均 PS=2.23 倍,平均 PEG=1.5,PE在30~40 倍之间),我们给予公司 2014年2-2.2倍PS,目标区间15.46-16.23 元,我们维持“增持”评级。

    风险提示:食品安全;猪周期上行导致原材料价格大幅上涨;产能投放进度不达预期;市场竞争过度激烈。