事件概述

    公司发布2022 年一季报，报告期内公司实现营收34.37 亿元，同比增加3.71%；实现归母净利润2.06 亿元，同比下滑28.97%；实现扣非净利润2.05 亿元，同比下滑28.48%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.77 亿元，比去年同期下滑了147.9%，主要系本期销售回款率略低于去年同期水平，以及本期预付原材料款项增加所致。

    分析判断:

    收入端：收入小幅增长

    2022 年Q1，公司实现营收34.37 亿元，同比增加3.71%，环比增长了16.73%。我们认为，2022 年公司将充分利用综合服务能力优势和在食品饮料供应链体系中的品牌优势，巩固并提升对既有战略客户的供给份额，确保传统三片罐业务稳中有增；同时，利用在二片罐行业树立起的市场领先地位以及多年累积的运营经验，扩大经营成果，提升公司的营收能力。同时配置产能和渠道资源，推进自有品牌产品“犀旺”运动营养饮料、“元养物语”

    系列功能饮料和灌装食品等业务尽快实现规模化。

    利润端：利润率环比有所修复

    利润端，2022 年Q1，公司实现毛利率13.97%，同比下滑了6.62pct，环比增长了3.66pct；公司实现净利率6.04%，同比下滑了3.71pct，环比提升了4.10pct。利润率同比下滑，主要系市场及原材料价格等因素影响造成的。费用端，2022 年Q1，公司期间费用率为6.85%，同比下滑了1.36pct。其中销售/管理/财务费用率分别为0.97%、3.35%、2.23%，同比变动-0.01、-0.47、-0.98pct。公司研发费用率同比提升了0.1pct 至0.3%，主要系本期研发项目支出增加所致。公司投资收益较上年同期增加 92.75%，主要系本期权益法确认的投资收益增加所致。

    投资建议

    我们认为行业竞争格局已经得到较大的改善，公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好，产能的扩张以及“包装+”等新业务的拓展将为公司未来成长提供支撑。我们维持公司的盈利预测不变,预计公司 22-24 年 营收为153.81/167.76/178.13 亿元，EPS 为0.39/0.43/0.47 元，对应2022 年4 月28 日4.76 元/股收盘价，PE 分别为12.34/11.04/10.02 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1) 红牛纠纷。2）原材料价格波动。3）供需格局恶化。