2012 年，公司供气量9746 万方，同比增长43%，推动营业收入增长30.6%，归属净利润增长33.4%。公司气源具有保障，购气成本低，盈利水平较高，长期前景良好，随着建设项目的有序推进，民用、车用和工业用气将持续增长，安装业务量较为稳定，长期前景良好。给予“审慎推荐”评级。

    12 年EPS1.09 元，13 年一季度EPS 0.3 元，符合预期。公司12 年实现销售收入2.38 亿元，同比增长30.6％；主营业务成本1.15 亿元，同比增长21.42％；归属净利润6479 亿元，同比增长33.4％；折每股收益1.09 元，按最新股本摊薄后每股收益0.88 元；同时，13 年一季度实现营业收入6979 万元，同比增长4.37%，归属净利润2166 万元，同比下降15.23%，每股收益0.3元，基本符合预期。另外，公司拟每10 股派发1.5 元（含税）。

    业务稳步增长，收入持续提升。12 年，受益于车改气数量增加和公司管网延伸，公司供气规模达到9746 万立方米，同比增长43%，公司营业收入增长30.6%，其中，车用燃气和民用燃气收入分别增长41%和45%，同时，公司新增民用户14342 户，公服用户97 户，安装工程收入有所下降。

    低价气源具有保障，长期盈利前景良好。12 年，公司销售和管理费用增长较快，对业绩形成一定拖累，但公司自建长输管线，直接采购中石油气源气，气源保障充分，购气成本较低，车用气和民用气毛利率水平分别达56%和38%；入户安装业务毛利率更高达60%，盈利能力处于较高水平。未来随着供气量增加，产能利用率提升，盈利仍有提升空间。

    基建项目有序推进，销售气量不断提升。2012 年，公司敷设天然气管道56.6公里，新建加气站2 座，建设项目顺利开展。公司预计13 年供气规模1.2 亿立方米，同比增长约23%，新增民用户1.5 万户，以上规划不包括巴楚县和拟发展的工业用户，预计新疆兴发等工业项目也有望实现供气。2014 年，公司募投的市区综合二期、纺织工业城、巴楚项目均将达到预定可使用状态，带动公司销售气量上台阶，业绩进一步提升。

    维持“审慎推荐-A”评级。我们预测13～15 年EPS 为1.24、1.84、2.43 元；公司在特许权区域具有垄断优势，盈利将稳步增长，我们看好公司的长期发展，给予“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：基建项目进展滞后，天然气用户增长放缓，工业项目投产延迟。