本报告导读：

    公司上游丰富IP 资源，增强可持续性，下游多平台打造文化生态圈闭环，提升变现能力，首次覆盖给予谨慎增持评级。

    投资要点：

    首次覆盖给予谨慎增持评级：预测2019-2021年EPS 为0.10、0.13、0.18 元，增速为-/29%/37%，参考同业传媒领域公司估值，给予公司目标价5.38 元，对应2019 年约54 倍PE，首次覆盖给予谨慎增持评级。

    上游多途径扩充IP 阵容，深度挖掘开发加速变现。公司一方面加大科研投入，自行研发原创IP，为后续可持续发展提供动力；另外一方面通过外延方式扩充资源，深化与漫威、迪士尼、任天堂等国际顶级品牌的合作，进一步提高对优秀IP 的捕捉能力及前瞻性布局，IP阵容日益丰富。紧密围绕现有IP 深度挖掘，对动漫作品进行品牌提炼，研发游戏、售卖周边产品，实现了泛娱乐化经营，资源边际利用率提升，加速品牌化转变及变现。

    下游多平台多渠道拓展，布局文化生态圈闭环。公司依托IP 资源，不断向产业链上下游拓展。下游拥有衍生品销售电商、动漫视听平台、境外线上线下销售通道、娱乐服务渠道、手游直播和阅读平台，全方位打造产业链各环节产品出口，初步完成“自有IP+内容制作+内容发行和运营+新媒体运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的文化生态圈构建。依托平台优势，实现不同文化产品交叉销售，提高用户粘性和付费水平。

    催化剂：原创IP 阵容丰富，现有IP 深度开发，打造文化生态圈闭环。

    风险提示：盗版风险，IP 开发不及预期，文化消费不及预期。