1-3Q24 符合我们预期

    　　博实股份公布3Q24 业绩：3Q24 营业收入7.1 亿元（同比增长20.2%），归母净利润1.8 亿元（同比增长85.1%）。公司单三季度盈利、现金流均明显好转，符合我们预期。

    　　3Q24 毛利率环比向好。公司1-3Q24/3Q24 毛利率同比-2.5/-1ppt 至34.1%/36.1%，主要为固体物料类设备影响。从季度趋势来看，3Q24 毛利率环比提升1.9ppt。

    　　内生管理稳健，盈利能力保持。2024 年市场普遍担心流程自动化企业面临需求不足，盈利承压。而公司1-3Q24 净利润率同比仅有-0.8ppt 的微弱波动，体现较强盈利韧性。

    　　经营性现金流不断优化。公司前三季度经营性现金流净额4.5 亿元（Q3 贡献3.2 亿元），收现比85.8%。从营运质量来看，公司存货周转率提升，营业周期缩短。

    　　发展趋势

    　　首次发布员工持股计划，共享发展成果。公司在2024 年9 月底发布2024员工持股方案，1）核心骨干员工（不超过100 人），针对中层技术和服务骨干，分12、18 月解锁；2）授予720 万股（占总股本0.70%），股份来源为公司回购，且在2024 年3 月份已经完成。3）价格为5.79 元/股，董事会审议通过日前20 个交易日平均价格的50%。4）以2021 年-2023 年公司归母净利润平均数为基数，2024/2025 年超过基数即可解锁公司指标。

    　　2024 年人形机器人进展较慢，期待明年催化。截至目前，公司仍在进行原理样机的研发过程中，包括运动控制算法的仿真验证、导航规划算法的实物验证等工作。考虑到2024 年原型机发布时间延迟，我们建议关注2025 年从0 到1 进展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024/2025 年净利润不变，当前股价对应2024/2025 年P/E 为26.2/24.2x。考虑到近期A 股成长风格切换，我们上调公司目标价20%至16.8 元，对应2025 年28x P/E，具有15.3%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　石化化工资本开支持续下行风险、人形机器人进展不及预期风险。