3Q22 业绩符合我们预期

    博实股份公布1-3Q22 业绩：收入17.27 亿元，同比+3.9%；归母净利润4.28 亿元，同比+1.4%，扣非归母净利润4.05 亿元，同比微增0.3%。

    单三季度，公司实现营业收入6.99 亿元（+28.0% YoY），实现归母净利润1.63 亿元（+20.8% YoY），扭转了上半年交付不畅的情况，业绩符合我们预期。

    盈利能力优越，石化化工后道自动化核心资产。1）分业务来看，前三季度公司特种机器人、智能物流及仓储、多晶硅后道处理营收翻倍增长，第二成长曲线步入收获期。2）3Q22/1-3Q22 公司毛利率为40.7%/39.3%，在供应链一度经历东北及上海区域疫情干扰下，与去年同期基本持平，体现出优秀的抗风险能力。前三季度公司销售/管理/财务费用率分别-0.1/+0.1/-0.4ppt，整体净利润率为24.8%，略有0.6ppt 下降，但仍体现了技术导向、差异化竞争策略带来的丰厚盈利安全垫。

    可转债发行完毕，积极扩产匹配旺盛订单需求。今年9 月26 日，公司4.5亿元可转债认缴结束，其中3.1 亿元来自原股东优先配售。本次可转债具体投向“机器人及智能工厂产业化生产项目”（3 亿元投资额，地点昆山市花桥经济开发区）、“矿热炉冶炼作业机器人及其智能工厂研发示范项目”（1亿元投资额，博实股份承担）及“技术创新与服务中心（研发中心）项目”

    （7000 万元投资额，博实股份承担）。我们认为可转债为公司远期3-5 年发展提供新一轮产能支撑，“特种机器人+智能工厂”迎来提速期。

    发展趋势

    设备&服务双轮驱动，跨区域产业部署已成。1）设备端：多晶硅后道自动化迎来从1 到N，公司2015 年开启样机研发，未来乘风多晶硅扩产&后道自动化线渗透率提升，打开充分市场增量。2）服务端：截至上半年服务已占比收入三成，有利增加龙头客户粘性。3）产业链：昆山花桥新工厂为公司在长三角区域重要落子，重点实施针对新能源领域的机器人及智能工厂，我们认为后续为公司吸引人才，提升研发动能注入新活力。

    盈利预测与估值

    考虑到区域疫情的不确定性，我们小幅下修2022/2023 年净利润5.7%/2.9%至5.7/7.6 亿元，当前股价对应2022/2023 年市盈率为27/20x，估值偏低。我们维持目标价19 元，对应2023 年市盈率为26x，具备28%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    单季度收入确认波动风险、投资收益波动风险等。