1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入11.2亿元，同比+19.6%；归母净利润2.9亿元，同比+26.7%，对应每股盈利0.28元；扣非归母净利润2.7亿元，同比+25.4%，智能制造装备交付验收顺利，带动营业收入增长，符合我们预期。

    　　固料后处理装备贡献主要增长，部分业务验收推迟。分业务看，1）智能制造装备：上半年营收7.27亿元，同比增长43.2%；2）工业服务：上半年营收2.82亿元，同比增长13.2%；3）环境保护工艺与装备：上半年营收1.06亿元，同比下滑39.5%，主要系境外项目验收推迟影响。分产品看，固体物料后处理智能制造装备/运维&售后类工业服务/环保工艺技术及成套装备/橡胶后处理智能制造设备/补充类工业服务及其他/机器人及成套系统营收分别+107%/+20%/40%/73%-8%6-76%，受产品验收进度及价格调整共同影响，公司预计机器人及其他成套设备全年营收1.5亿元左右，同比下滑38%新品开拓导致盈利能力承压，投资收益短期贡献较大。1H21整体毛利率同比下滑近6pct至38.4%，主要受新品持续改进、产品结构调整、价格下调等综合影响，公司预计下半年毛利率有望回升。1H21销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.56%/4.48%/0.02%，同比变动+0.60.2/40.0pct，公司预计下半年费用率有所提升。1H21投资净收益2327万元，同比大幅增长182%，占比营收2%。综合影响下，上半年公司整体净利率26.9%，较去年同期有1.8pct下滑。

    　　发展趋势

    　　无畏波动，机器人&环保工艺设备开拓第二成长曲线。1）博实以高温炉前作业机器人为抓手，以点带面，提供固体物料后处理智能制造整体解决方案，当前已在电石领域处全球领先地位。上半年公司硅锰出炉机器人已完成现场试验，客户已接收使用，我们预计未来成长动力充足。2）2019年中旬公司环保成套设备步入收获期，上半年奥地利等境外市场项目进展较慢，我们预计明后年迎来恢复。

    　　盈利预测与估值

    　　基于公司在手订单交付进度，我们维持2021年EPS预测0.5元不变，同时引入2022年EPS预测0.6元，对应20%的同比增长。公司当前股价对应2021/2022年P/E为27x/22x。我们维持目标价15元，对应2021/2022年目标P/E为29x/25x，较当前股价有9.4%的上行空间。

    　　风险

    　　项目交付进度不及预期；新产品开拓不及预期；竞争加剧导致毛利率下滑。