红旗连锁发布3Q24 业绩，Q1-Q3 营收77.7 亿元（yoy+1.65%），归母净利润3.9 亿元（yoy-4.21%）。Q3 实现营收25.8 亿元（yoy-2.17%），归母净利润1.2 亿元（yoy-17.91%）。消费情绪谨慎及市场竞争加剧下三季度盈利有所承压。公司持续优化门店、改善商品结构、提升物流配送体系，在四川省内便利店份额稳步提升。维持“增持”评级。

    消费情绪谨慎及市场竞争影响，营收端有所承压Q3 公司营收同比下滑2.17%，增速环比Q2 降低4.92pct，我们预计主系CPI 偏弱及市场竞争激烈对同店的拖累所致。公司根据城市规划，调整渠道布局，衡量长期难以完成扭亏的门店，并对相关门店进行调整。公司公告计划将所持有的甘肃红旗20%股权以1 元对价转让予兰州国资利民集团有限公司，剥离不良资产，我们认为有助于公司集中资源于现有门店调整升级。

    毛利率保持稳健，费用率小幅提升

    Q3 公司毛利率同比持平于29.4%，环比二季度提升1.3pct，公司持续加大自营商品开发力度，并应用红旗云大数据平台优化供应链，提升成本控制能力。在费用端，公司销售费用率同增0.4pct 至22.8%，或受同店承压拖累。

    管理费用率小幅提升0.1pct 至1.6%，总体保持稳定。综合影响下，公司归母净利率同比下降0.9pct 至4.8%。

    实控人变更稳步推进，关注经营调整升级成效

    公司股权变更工作稳步推进中，转让完成后实控人变更为四川商投投资，静待国资入主为公司注入发展新动能。公司各项业务调整稳步推进。公司自有品牌“红旗优选”全麦大列巴消费者反馈良好，后续计划开发更多自有商品；供应链方面加强信息技术投入，完善门店商品管理并为合作伙伴提供更全面的信息服务；发挥物流优势增加门店配送服务。关注各项经营升级措施的后续推进成效。

    盈利预测与估值

    维持2024-26 年归母净利预测6.0/6.2/6.5 亿元。参考可比公司一致预期25年26.6xPE，考虑公司实控人变更及经营转型节奏有一定不确定性，给予25 年12.4xPE，维持目标价5.72 元。

    风险提示：实控人变更不确定性；终端消费恢复不及预期。