核心观点：

    　　事件：公司发布2024 年半年报。（1）根据公司半年报，24H1 公司实现营业收入51.9 亿元，同比增长3.7%。归母净利润2.7 亿元，同比增长3.8%。扣非净利润2.4 亿元，同比增长0.2%。24H1 公司实现毛利率29.0%，同比下降0.37pps。净利率为5.1%，同比提升0.01pps。

    　　其中，主营业务净利润2.1 亿元，同比增长6.1%；公司投资新网银行、甘肃红旗等实现投资收益5936 万元，同比有所下降。（2）单24Q2，公司实现营业收入25.2 亿元，同比增长2.7%。归母净利润1.0 亿元，同比下降10.9%。扣非净利润0.9 亿元，同比下降12.7%。公司实现净利率4.1%，同比下降0.63pps。销售费率和管理费率有所下降，公司销售费用率21.7%，同比下降0.85pps。管理费用率1.7%，同比下降0.16pps。财务费用率0.8%，同比提升0.44pps。

    　　点评：（1）24H1 公司以调整门店商品结构、提升装修档次、调整店型作为年度经营重点。根据公司半年报，截至2024 年H1，公司共有门店3655 家，上半年净增16 家门店，完成旧店升级改造202 家。（2）公司加强线上线下联动，开拓线上引流、落地门店等，24H1 引流客户535 万人，线上销售近5 亿元。

    　　盈利预测及投资建议：公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，密集式布局门店。综合考虑公司的区位优势和成长性，叠加供应链优化力度，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.0/6.3/6.6 亿元，同比增速分别为6.1%/5.8%/5.4%，参考可比公司估值，给予公司24 年13xPE，对应合理价值5.69 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济走势或不及预期；门店展速、生鲜改造或不及预期，影响公司旧店改造；成本费用风险或不及预期，影响利润水平等。