公司发布2023 年年报，2023 年全年实现营业收入101.3 亿/+1.1%，实现归母净利润5.6 亿/+15.5%，扣非归母净利润4.9 亿/+9.3%，主业净利润4.1 亿/+6.5%。22Q4 单季度公司实现营收24.9 亿/+1.8%，归母净利润1.5 亿/+19.8%，扣非归母净利润1.0 亿/-8.2%。公司运营稳健，在大成都片区形成网络布局优势，运营高效，品牌认知度强，维持“强烈推荐”评级。

    　　主业持续稳健经营，投资收益较高增长。公司2023 年全年实现营业收入101.3亿元/+1.1%，实现归母净利润5.6 亿/+15.5%，实现扣非归母净利润4.9 亿元/+9.3%。22Q4 单季度公司实现营收24.9 亿/+1.8%，归母净利润1.5 亿/+19.8%，扣非归母净利润1.0 亿/-8.2%。2023 全年，公司投资新网银行等实现投资收益1.5 亿元/+46.9%，主要因2023 年新网银行资产规模、营业收入及经营效益均显著提升。扣除新网银行等投资收益，2022 年公司主营业务净利润4.1 亿/+6.5%，主业净利实现稳健增长。

    　　全年新开门店144 家，旧店改造持续推进。分品类来看，报告期内公司食品收入为45.9 亿/-5.5%，占比收入45.3%；烟酒收入为33.8 亿/+9.6%，占比收入为33.3%；日用百货收入为13.8 亿/-1.7%，占比收入为13.6%，其他业务收入为7.8 亿。报告期内公司新开门店144 家，旧店改造279 家；截至报告期末，公司共有门店3639 家。

    　　毛利率略有上升，各项费用率平稳。2023 年全年公司综合毛利率29.6%，同比+0.6pct。费用方面，2023 年全年公司期间费用率为24.8%，同比+0.4pct，其中， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.8%/1.5%/0.6% ， 同比+0.5pct/+0.0pct/-0.1pct，基本维持平稳。2023Q4单季度期间费用率为25.7%，同比+1.8pct。其中，销售/管理/财务费用率分别为23.7%/1.4%/0.7%，同比+1.8pct/+0.1pct/+0.0pct。

    　　投资建议：公司在商品＋服务的差异化竞争策略下有望提升消费者粘性；同时，公司在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势，运营效率高，品牌认知度强。预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为6.0/6.4/6.6 亿，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：拓店不及预期、行业竞争加剧。