核心观点

    　　2023 年，公司实现营业收入101.33 亿元，同比+1.12%；实现归母净利润5.61 亿元，同比+15.53%；实现扣非归母净利润4.9 亿元，同比+9.26%。2023Q4，公司实现营业收入24.92 亿元，同比+1.83%；实现归母净利润1.54 亿元，同比+19.82%；实现扣非后归母净利润1.03 亿元，同比-8.19%。尽管消费行业存在一定压力，公司坚定深耕成都地区，经营情况好于线下零售行业平均水平。

    　　2023 年公司全年新开门店144 家，2022 年同期为91 家，门店扩张提速。

    　　事件

    　　2023 年，公司实现营业收入101.33 亿元，同比+1.12%；实现归母净利润5.61 亿元，同比+15.53%；实现扣非归母净利润4.9 亿元，同比+9.26%。2023Q4，公司实现营业收入24.92 亿元，同比+1.83%；实现归母净利润1.54 亿元，同比+19.82%；实现扣非后归母净利润1.03 亿元，同比-8.19%。

    　　简评

    　　深耕强消费力地区，公司业绩稳中有进

    　　2023 年全年，成都全市实现地区生产总值22,074.7 亿元，按可比价格计算，同比增长6.0%。社会消费品零售总额10,001.6 亿元，同比增长10.0%，同期全国全年社会消费品零售总额471495 亿元，同比增长7.2%，成都地区消费水平保持全国领先。公司坚定深耕成都地区，经营情况好于线下零售行业平均水平，尽管消费行业存在一定压力，公司加大促销力度，销售费率有所上升，但是公司毛利率同比上升0.57 pct，整体来看，2023 年公司实现含税主营收入113 亿元，较2022 年同期增长0.97%。公司实现增值服务收入28.53 亿元。实现归属于母公司股东净利润5.61 亿元，同比增长15.53%，其中，公司主营业务净利润4.14 亿，同比增长6.47%。由于新网银行经营良好，公司获得投资收益1.54 亿元，同比增长46.89%，增厚公司业绩。

    　　门店扩张提速，推进旧店升级改造

    　　2023 年公司全年新开门店144 家，2022 年同期为91 家，门店扩张提速。同时，公司推进门店改造提升运营效率，2023 年年公司通过因时制宜地调整门店商品结构、提升装修档次、改变门店类型等完成旧店升级改造279 家，单店收入同比增长0.6%。

    　　国资合作可期。2023 年12 月，公司公告公司实际控制人曹世如及其一致行动人合计转让公司股份6.91%予商投投资。永辉超市以协议转让方式转让公司股份10%予商投投资。公司控股股东变更为四川商投投资，实际控制人发生变更为四川国资委。四川省商业投资集团有限责任公司在成都、泸州、德阳、达州等地布局综合物流基地、粮食仓储、农产品交易市场和铁路专用线，全川布局预制菜(中央厨房)产业，拥有天府好粮油、老厨房、蜀华堂、禾家家等20 余个产品品牌，控制权变更为国资有望在供应链与物流能力等方面赋能红旗连锁。

    　　投资建议：我们维持现有预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.98、6.38、6.97 亿元，对应PE分别为12、11、10，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　1、宏观经济走势与消费需求直接挂钩，如果未来宏观经济增速放缓，影响居民消费信心提升，抑制社会消费需求，对零售行业和公司发展带来不利影响；2、零售业是中国开放最早、市场化程度最高、竞争最为激烈的行业之一，近年来随着中国经济的发展，国内零售业也进入了快速扩张、竞争激烈的阶段，若差异化战略实施不到位会带来市占率降低以及淘汰风险；3、行业竞争加剧导致商业物业租赁成本、人员工资及促销等费用支出上涨，公司面临运营成本持续增长的风险，对盈利水平带来消极影响。