事件：公司发布2023 年年报。（1）公司实现营收101.3 亿元，同比增长1.1%。归母净利润5.6 亿元，同比增长15.5%。（2）公司销售费用率同比提升0.49pps 至22.8%，管理费用率同比提升0.01pps 至1.5%，财务费用率同比降低0.11pps 至0.6%。（3）公司门店拓展速度较2022年有所提升，全年新开门店144 家。2023 年公司完成旧店升级改造279 家。截至2023 年末，公司共有门店3639 家。（4）单23Q4：公司营业收入同比增长1.8%至24.9 亿元，归母净利润同比增长19.8%至1.5 亿元，扣非净利润同比降低8.2%至1.0 亿元。

    点评：（1）公司进行分红，2023 年公司进行现金分红，每10 股派息1.24 元，现金分红总额约1.7 亿元，积极回报股东价值。（2）公司于2023 年末探索直播经营业务，通过直播推广与线下门店的结合，实现线上线下联动互补，吸引众多消费者，同时也加强了与其他线上平台的合作。公司的直播业务有望在2024 年进一步成熟。（3）公司在2023年持续开展门店提档升级，重点提升员工服务意识，利用门店布局优势，不断优化配送能力，并充分利用门店优势开展直播服务，行成网络下单＋门店提货的销售新模式。

    盈利预测及投资建议：公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，密集式布局门店。综合考虑公司的区位优势和成长性，叠加供应链优化力度，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.9/6.2/6.5 亿元，同比增速分别为5.1%/5.2%/5.1%，参考可比公司估值，给予公司24 年15xPE，对应合理价值6.50 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济走势或不及预期；门店展速、生鲜改造或不及预期，影响公司旧店改造；成本费用风险或不及预期，影响利润水平等。