业绩简述：红旗连锁发布2023 年第三季度报告。公司前三个季度实现营业收入76.41 亿元/+0.89%，归属于上市公司股东的净利润4.07 亿元/+13.99%。23Q3 单季度实现营业收入26.38 亿元/-1.93%，实现归母净利润1.5 亿元/+11.94%，实现扣非归母净利润1.46 亿元/+11.45%。

    　　公司Q3 单季度营收承压，但归母净利润表现良好。公司Q3 营收承压，一方面系2022 年疫情囤货导致上年同期基数较高；另一方面，虽然截至10 月底公司门店数为3642 家，较2023H1 末净增长53 家，但预计单店收入减少。费用率优化及投资收益增加使得Q3 归母净利润表现良好。Q3 单季度新网银行和甘肃红旗取得投资收益0.45 亿元。

    　　公司Q3 毛利率小幅下降，23Q3 单季度毛利率29.42%/-0.21pcts。

    　　公司23Q3 单季度费用率小幅下降，控费效果良好。公司23Q3 单季度总费用率24.42%/-0.20pcts，销售费用率22.39%/-0.18pcts，管理费用率1.48%/+0.00pcts，财务费用率0.54%/-0.01pcts。

    　　公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，密集式开店着力形成网络布局优势。公司持续优化商品结构、丰富增值服务内容，为公司带来增量消费群体。密集的门店为公司在营销推广、仓储物流、人员配备等方面产生良好的协同效应，能够减少经营成本。同时开新门店能迅速了解当地消费者的消费习惯、生活方式等，进而优化商品结构，开展有针对性的的营销活动，从而满足消费者的切实需求。

    　　投资建议：受益于门店调整及竞争的改善，公司费用率改善且，Q3 归母净利润表现较好。预计公司2023、2024、2025 年利润分别为5.4、6.2、6.8 亿元，对应PE 分别为13.1、11.5、10.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新店经营状况不及预期、市场竞争加剧