投资要点：

    公司公布2023 年三季报，符合预期。据公司公告，1）公司2023 年前三季度实现营收76.41 亿元，同比增长0.89%，实现归母净利润4.07 亿元，同比增长13.99%，其中投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益1.07 亿元，同比增长70.05%，扣除新网银行及甘肃红旗等投资收益，公司主营业务净利润3.01 亿元，同比增长2.06%。2）公司2023Q3 实现营收26.38 亿元，同比下降1.93%，归母净利润1.50 亿元，同比增长11.94%，实现扣非净利润1.46 亿元，同比增长12.06%。

    毛利率有所优化，加强精细化管理。据公司公告，2023Q3 公司综合毛利率为29.41%，同比下降0.20pct。2023Q3 公司期间费用率为24.42%，同比持平，销售/管理/财务费用率分别同比-0.18/+0.00/-0.02pct。此外23Q3 实现投资收益0.45 亿元（投资新网银行及甘肃红旗），同比上升68.46%，占营收比重同比增加0.71pct 至1.71%，体现了新网银行整体经营稳健，各项业务发展态势良好。综合影响下，23Q3 公司归母净利润率同比上升0.71pct 至5.70%。剔除投资收益波动影响，公司主营业务归母净利润率同比下降0.01pct 至3.99%。

    大运会积极布局，持续提升企业影响力。据深交所互动易，7 月28 日至8 月8 日成都召开世界大学生运动会，红旗连锁作为本届大运会的官方商超类独家供应商，举办期间积极助力大运会食品、后勤等相关工作。截至7 月27 日，公司已在大运村、比赛场馆开设了30 多家门店及临时服务网点，并销售大运会官方特许商品。受益于国际性赛事，我们认为公司在业绩增长的同时，将有效扩大影响力。

    线上线下融合发展，探索业绩增长渠道。公司重视线上线下融合发展，线下加密门店布局，实现物流、人员协同，同时因地制宜、因时制宜调整门店商品结构、改变门店类型，适应消费需求提升装修，推进存量门店升级。线上加强平台合作，发展红旗到家业务，从多平台、多角度满足消费者不同购物需求。据新华网，9 月26 日至10 月6 日，公司举办首届“西博城欢乐购”，聚焦美食、购物、娱乐、文化等四大消费元素，打造近20 个消费主题元素，联动公司旗下连锁门店及供应链，提供优质商品，推动消费增长。据公司官网及央广网，继6 月官方抖音直播间上线后，9 月26 官方抖音号配合线下活动节奏举办直播活动，实现集中造势、资源共通，同时派发多轮直播间福利，刺激销售进一步增长。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们认为公司多年深耕便利店行业，已经在当地建立起品牌壁垒，具有品牌优势。并且公司长期坚持“商品+服务”差异化，和以成都为中心向周边加密网络布局、推进门店升级的经营策略，将为公司业绩提供可持续性增长动力。

    我们维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为5.3/5.7/6.0 亿元，对应PE 分别为13/12/11 倍。

    风险提示：便利店行业竞争加剧、川外展店不及预期，新网银行发展不达预期。