业绩简述：红旗连锁发布23 年中报。公司上半年实现营业收入50.03 亿元/+2.45%，归属于上市公司股东的净利润2.57 亿元/+15.23%。23Q2单季度实现营业收入24.48 亿元/+0.23%，实现归母净利润1.16 亿元/+15.04%，实现扣非归母净利润1.03 亿元/+15.39%。

    　　公司Q2 单季度营收小幅上升，归母净利润表现较好。公司Q2 营收增速放缓，主要因为去年Q2 因为疫情囤货，营收基数较高。Q2 归母净利润高增，主要因为新网银行实现投资收益6406 万元/+66.60%，另外甘肃红旗实现投资损益为-250 万元。

    　　分业务收入来看，23H1 主业稳定，新网银行收入高增。公司主营业务中日用百货/食品/烟酒/其他业务收入分别为6.96/22.37/16.64/4.06 亿元/+2.39%/+0.57%/4.14%/6.50%。联营企业中，新网银行营收23.50 亿元/+44.54%，甘肃红旗营收0.41 亿元/-5.88%。

    　　公司23Q2 单季度毛利率小幅提升。23Q2 单季度毛利率28.64%/+0.05pcts。公司不断推进门店节能改造、使用新能源物流车、推广可降解环保购物袋等，降低了公司营运成本。

    　　公司22Q3 单季度费用率整体稳定。公司23Q2 单季度总费用率24.67%/+0.14pcts，销售费用率22.55%/+0.48pcts，管理费用率1.80%/-0.09pcts，财务费用率0.33%/-0.25pcts。

    　　公司门店拓展速度较去年同期有所提升，23 年上半年新开63 家门店。

    　　并通过因地制宜、因时制宜地调整门店商品结构、提升装修档次、改变门店类型等多种方式推进门店升级，报告期完成旧店升级改造167 家。

    　　截至2023 年6 月30 日，公司共有门店3592 家；此外，甘肃红旗便利店已开设97 家。

    　　投资建议：受益于门店调整及竞争的改善，公司单店模型大幅改善且具备可持续性，Q2 单季度营收小幅上升，归母净利润表现较好。预计公司2023、2024、2025 年利润分别为5.4、5.9、6.4 亿元，对应PE 分别为13.2、12.0、11.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费疲软；竞争超预期；门店拓展不及预期。