公司公布2022 年年报，业绩符合预期。1）公司2022 年全年实现营收100.2 亿元，同比增加7.15%，归母净利润4.86 亿元，同比上升0.90%，归母扣非净利润4.49 亿元，同比增加2.34%，其中公司主营业务净利润3.89 亿元，同比增长11.58%，新网银行坚持“数字普惠”定位，加大减费让利力度，全年投资收益0.96 亿元，同比下降27.15%。2）公司2022Q4 实现营收24.47 亿元，同比增长4.10%，归母净利润1.28 亿元，同比减少2.73%，归母扣非净利润1.12 亿元，同比下降4.13%，扣除投资收益后主营业务净利润0.95 亿元，同比-1.69%。

    落实保供满足居民需求，门店提档升级经营质量稳步提升。2022 年在复杂外部影响下，公司积极保供实践社会责任，实现商品含税销售收入112 亿元，同比稳步增长7.09%，川内分区域看， 公司在主城区、郊县分区、二级市区的收入占比分别为51.95%/37.38%/3.95%，占比分别-0.71pct、+1.39pct、-0.18pct。分品类来看，公司日百/食品/烟酒/其他收入占比13.99%/48.52%/30.77%/6.72%，占比分别-0.29pct、+0.97pct、+0.18pct、-0.5pct。门店方面，公司持续对门店进行提档升级，优化门店管理水平和服务意识，同时加快旧店改造，门店销售额取得稳步增长。2022 年公司新开门店 91 家，旧店改造 400 家。截至22 年末，公司共有门店 3561 家，甘肃红旗便利店已开设 98 家，2023 年公司将加强门店战略布局，开新店与旧门店提档升级相结合。

    盈利能力保持韧性，落实政策导向新网投资收益有所下降。2022 全年公司综合毛利率为29.05%，同比-0.5pct，期间费用率为24.41%，同比-1.1pct，其中销售、管理、财务费用率分别同比变化-0.82pct/+0.15pct/+0.12pct，公司归母扣非净利润4.49 亿元，同比增加2.34%，2023 年盈利能力有望进一步提高。投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益0.96 亿元，同比下降 27.15%，主要原因系 2022 年新网银行坚持“数字普惠”定位，积极落实政策导向，全力投入惠企利民纾困行动，加大减费让利力度，加快小微信贷投放和服务支持，资产规模显著增长并按较高标准计提了准备。

    线上线下融合发展，农超对接助力乡村振兴。2022 年公司以顾客需求为导向，提高服务质量，整合、完善、提高供应链体系。加大与线上平台的业务合作，优化红旗到家业务，实现商品从入库到销售的全面数字化管理。公司充分运用庞大门店网络优势，加强农超对接，为广大农户提供了良好销售渠道，助力当地农业发展、农户致富增收，也为消费者提供了新鲜、放心、实惠的农产品。2023 年公司积极参与支持大运会，配合做好大运村及比赛场馆门店开设、销售大运会特许商品，保障大运会食品、后勤工作。

    上调盈利预测，维持“买入”评级。公司作为西南便利店龙头，“云平台大数据+商品+社区服务+金融”助力公司从传统线下零售企业向“互联网+现代科技“连锁公司转型，差异化经营和营销方式创新为公司业绩增长持续提供动力。我们上调23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，预计23-24 年EPS 分别为0.39/0.42 元（原值0.39/0.41 元），新增25 年EPS 0.44 元，对应PE 分别为15/14/14 倍。

    风险提示：便利店行业竞争加剧、运营成本持续增长、宏观经济增速放缓。