业绩简述：红旗连锁发布22 年三季报。公司前三季度实现营业收入75.73 亿元/+8.18%，归属于上市公司股东的净利润3.57 亿元/+2.27%。

    　　22Q3 单季度实现营业收入26.90 亿元/+9.18%，实现归母净利润1.34 亿元/+5.04%，实现扣非归母净利润1.31 亿元/+5.03%。

    　　营收小幅上升主要受三季度成都疫情刺激。公司2022Q3 营收26.90 亿元/+9.18%。①门店数上，公司22Q2 已达3574 家，较22Q2 有所回升，门店调整之下公司仍有拓店，显示公司在整体成都市场竞争力强、后续仍有进一步开拓空间，尽管展望22Q4 及23 年开店规划具备不确定性。

    　　②2022Q3，公司单店表现强劲，主要系公司门店调整取得成效，叠加疫情影响。预计疫情后Q4 或有所回落，展望23Q1，若就地过年力度强于22Q1，景气或有望再度攀升。

    　　公司22Q3 毛利率29.61%/-0.12pcts，下降主要因疫情期间保供低毛利率，部分被门店调整和商品组合调整带来的增加所抵消。我们预计随保供占比逐渐下降，毛利率进入上升通道趋势明显。

    　　22Q3 期间费用率小幅下降，主要因门店整合+疫情刺激下单店销售旺盛摊薄的影响，长期趋势受益门店整合有望下降，但Q4 或因疫情期间费用确认后置而短暂回升。公司22Q3 期间费用率24.61% /-0.15pcts ，销售费用率22.57%/+0.29pcts， 管理费用率1.48%/-0.10pcts，财务费用率0.56%/-0.34pcts。

    　　还原新网银行后主要业务增长趋势强劲，新网银行投资收益状况良好，计提拨备提升而致投资收益下降。扣除新网银行等投资收益影响后，公司主营业务利润2.94 亿/+16.67%，增长强劲；投资收益0.63 亿元/-35%，主要因监管要求下，新网银行拨备计提增加。

    　　投资建议：受益于门店调整及竞争的改善，公司单店模型大幅改善且具备可持续性，Q3 已在各经营数据层面体现，虽疫情后短期回落，长期仍有望表现强劲。2022 年一季度以来持续维持高质量的收入增长及利润增长。预计2022-2024 公司归母利润4.7、5.4、6.2 亿元，主业已重回长期上升通道且估值极低，疫情带动短期超预期，首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示：消费疲软；竞争超预期；门店拓展不及预期。