事件：事件：10 月19 日公司公告，2022 年前三季度，实现营业收入75.73亿元/同比+8.18%，归母净利润3.57 亿元/同比+2.27%，扣非归母净利润3.36 亿元/同比+4.70%；单三季度来看，公司实现营收26.90 亿元/同比+9.18%，归母净利润1.34 亿元/同比+5.04%，扣非归母净利润1.31 亿元/同比+5.03%。

    　　门店持续整合，同店表现良好。1）2022 年上半年公司继续加快旧店升级改造，新开门店34 家，老店升级改造142 家，报告期内，公司门店持续整合，效果显著；2）公司同店表现较好，其中9 月公司在疫情下积极保障供应，拉动同店向上。

    　　毛利率、费用率均维持稳健，主业归母净利润增速可观。1）报告期内，公司综合毛利率为29.3%/同比-0.4pct，整体维持稳健；2）报告期内，期间费用率合计为25.1%/同比-0.3pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.1pct/-0.2pct/0pct 至1.52%/0.65%/0.51%；3）扣除投资受益，公司实现主业归母净利润2.94 亿元/同比+16.67%，稳健增长。

    　　经营性现金流优化显著，投资收益同比有所下降。1）报告期内实现经营性现金流9.57 亿元/同比+41.83%，持续优化；2）新网银行及甘肃红旗实现投资受益0.63 亿元/同比-35.25%，其中甘肃红旗经营相对稳定，新网银行三季度内持续拨备，彰显良好经营态势。

    　　投资建议：公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性；2021 年虽受疫情和相关政策影响，仍逆势展店，同店两年复合增速为正，优于同行。据公司公告，2022 年，公司将继续加强全川门店战略布局，努力完成“3 年1000 家”门店的拓展计划，预计2022-2024 年公司主业归母净利润约4.44 亿元/4.41 亿元/4.52 亿元，归母净利润约5.23 亿元/5.31 亿元/5.42 亿元，EPS 分别为0.39/0.39/0.40 元/股，维持“买入”评级，目标价6.4 元/股（对应2023 年主业20 倍PE）。

    　　风险提示：1）电商分流影响远超预期；2）人力、租金成本大幅提升；3）行业竞争明显加剧。