事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入75.7亿元，同比增长8.2%；实现归母净利润3.6 亿元，同比增长2.3%。Q3单季度实现营收26.9 亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长5%。

    　　门店整合受益，盈利能力增强。2022年前三季度，公司营业收入同比增长8.2%，归母净利润同比增长2.3%；其中，投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益6270.1 万元，此项与同期相比下降35.3%，主要原因为新网银行坚持审慎经营原则，按照较高标准计提准备，拨备覆盖率高于并优于行业平均水平。扣除新网银行等投资收益，公司主营业务净利润2.9 亿元，较2021 年同期增长16.7%。

    　　收入及利润的增长主要是公司门店整合取得的效果。

    　　盈利能力相对稳定，费用管控整体向好。毛利率方面，2022 年前三季度毛利率同比下降0.4pp 至29.3%，仍维持行业前列水平。销售费用率为22.4%，同比下降0.5pp；管理费用率为1.5%，同比微降0.1pp；财务费用率为0.6%，同比下降0.2pp；费用端管控合理，整体向好。公司净利率为4.7%，同比下降0.3pp，维持相对稳定。

    　　疫情背景下，“线上+保供”稳营收。在疫情常态化的背景下，线上线下融合发展是零售行业的趋势。公司以“红旗云”为中心，线下门店为主要依托，线上为经营补充，加大与线上平台的业务合作，同时优化红旗到家业务，提升线上服务，将互联网技术与顾客需求不断融合，为消费者提供不同的消费方式，满足消费者不同需求。此外，公司作为四川及成都重点应急保供单位，得益于其线上线下融合发展，其物资储备、物流配送能够保障市民生活所需，使得公司在主要经营区域——成都地区疫情有所反复情况下仍能保证营收稳健增长。公司门店在疫情期间保证不关门、不断货、不涨价，加强存货储备，存货周转天数有所上升，同比增加5.9 天至89.7 天。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.37 元、0.40 元、0.43 元，未来三年归母净利润将保持7%的复合增长率。考虑到公司区域内便利店龙头地位稳固，门店升级整合有序推进，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、便利店零售业竞争加剧、居民消费疲软。